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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):22年完美收官 23年加速向前

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  事件:

      公司2022 年预计实现营收78.5 亿元左右,同增 23%左右;归母净利润24.8 亿元左右,同增22%左右。2023 年1 至2 月,实现营收31 亿元左右,同增27%左右;归母净利润11.8 亿元左右, 同增 25%左右。

      1-2 月加速高增,23Q1 业绩确定性强。

      从需求端来看,一季度至今终端需求旺盛,目前公司回款及发货进度较快,整体进度快于去年。1-2 月在基数较高的前提下仍然顺利实现目标增速,全年百亿目标实现确定性高。

      结构和货折问题导致利润增速略慢,后续将有改善。

      利润增速略慢于收入,主要由于今年春节300 以下价格带淡雅等单品表现突出,结构略有下降;此外货折因素亦略有影响。预计后续随着产品结构提升及货折改善。区域酒利润率均会因为货折投放减少而上升,在弱复苏背景下eps 上调概率大。

      高端化进程加速,全国化具备想象力。

      公司高端化抓手V 系经过产品梳理和费用投放精准化处理,价盘稳定、经销商信心增强,目前进入导入期,有望逐步放量。据公司公开交流:全国化层面,公司选取十个重点市场作为样板打造,在长三角地区推v 系,其他地区推四开。渠道端则继续做更多尝试,不同于以往招小商汇量增长,现在注重培育大商、优选中商。

      投资建议:

      我们认为弱复苏背景下,区域酒复苏确定性高,前期限于竞争及诉求,估值受压制,今年有望得到改善。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为22.5%、28.9%、25.8x%,净利润增速分别为22.7%、29.0%、25.5%,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价为89.9 元,相当于2024 年28 倍的动态市盈率。

      风险提示:

      产品升级不及预期、省外扩张不及预期、竞争格局恶化

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