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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369)点评:如期取得开门红 全面发力冲百亿

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  投资要点:

      事件:公司发布2022 年业绩预告和2023 年1-2 月经营情况,2022 年度,公司预计实现营业总收入78.5 亿元左右,同比增长23%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润24.8 亿元左右,同比增长22%左右。我们在业绩前瞻中预测22 年收入增长22%,净利润增长23%,收入和利润符合预期。其中单四季度收入增长约23%,归母净利润增长约22%。

      2023 年1 至 2 月,公司实现营业总收入31 亿元左右,同比增长27%左右;实现归属于上市公司股东的净利润11.8 亿元左右,同比增长25%左右。

      投资评级和估值:由于公司发布业绩预告,考虑到今年公司积极且良好的发展势头,上调盈利预测,预测22-24 年归母净利润分别为24.75 亿、31.17 亿、39.21 亿(前次24.24亿、28.25 亿、32.74 亿),分别同比增长22%、26%、26%,当前股价对应2022-2024年PE 分别为32x、25x、20x,维持买入评级。去年顾总接任公司董事长,确立了2023年冲刺百亿的发展目标,在去年和年初外部环境复杂多变的不利因素,公司22 年和23 年1-2 月依然取得了收入增长23%和27%的良好成绩,23Q1 开门红可期。中长期看,今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域龙头,1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰,独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点;2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势,国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带,构成稳固的省内基本盘,仍有继续深耕和优化空间;3、放眼中长期,公司培育国缘V 系列布局600 以上价格带,同时积极探索省外市场,长期在中高端和省外市场具备增长潜力。

      发挥优势挖掘潜力,如期取得开门红。公司23 年1-2 月收入同比增长27%,22Q4 收入增长23%,在外部环境复杂多变的背景下,连续两个季度维持了20%以上增长,实属不易。公司提出2023 年营收破百亿的目标,从品牌和产品结构看,我们认为主要实现路径如下,1、产品结构好,国缘四开和对开为基本盘,四开在400-500 元价格带,将持续受益江苏省内消费升级,对开保持稳健增长;2、今世缘系列发力,抢夺百元贡献额外增量;3、V 系列继续布局,V9 打造品牌力,V3 在2022 年经过近一个季度停货挺价,价盘和渠道理顺,今年春节期间销售起势。从区域上,预计南京市场保持20%以上增长,盐城、淮安保持稳健,以徐州和苏州为代表的苏北、苏南市场快速增长。3 月后,媒体报道公司对核心产品四开停货,在开门红有保证的前提下,进行挺价和库存消化工作,保持良性状态,为二季度持续增长做好准备。

      股价表现的催化剂:国缘系列增长超预期;省外市场拓展进度超预期

    核心假设风险:经济下行影响中高端白酒整体需求

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