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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):23年迎开门红 增长势头向上

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布公告,2022 年实现收入78.5 亿元(+23%),实现归母净利润24.8 亿元(+22%);22Q4 实现收入13.32 亿元(+24.08%),实现归母净利润3.99 亿元(+20.64%);23 年1-2 月实现收入31 亿元(+27%),实现归母净利润11.8 亿元(+25%)。

      1-2 月业绩符合预期,预计23Q1 收入增速或超27%此前市场预期今世缘23Q1 利润增速约为25-30%,考虑到:①当前回款进度表现优秀、进度显著快于去年, 1-2 月经营收入较为明显的体现了回款进度,节后库存回落;②去年3 月同期基数较低(增速慢于1-2 月)等,我们认为1-2 月经营数据基本符合市场预期,同时预计23Q1 业绩增速与全年业绩增速接近或略超。

      V 系表现出色,四开对开基本盘稳步增长

      ①V 系:V 系自22 年已逐步调整到位,当前形势较好,预计Q1 实现高增,增速较22 年加速,结构升级顺利。②四开对开:四开逐步加大流通渠道投放,公司优化渠道政策,多措并举消化终端库存、平抑区域间价差、稳定价盘,同时维持较快增长。③大众价位:以淡雅、柔雅为代表的100-200 价位带在春节取得超预期发展,增幅较大;④新品:公司将于4 月糖酒会期间召开国缘战略新品发布会,预计新品定位高端,23 年仍以培育为主,非短期放量单品,或将为公司未来高端化又一抓手。

      23 年核心增量市场仍为省内,省外仍处培育期①省内:当前省内空间仍大,四开对开仍有新市场待开发,淡雅、柔雅可逐步铺入四开对开等成熟市场,预计省内仍为23 年核心增量市场。②省外:当前仍处于导入期,以四开作为全国化大单品,23 年聚焦10 个样板市场,聚焦大客户及消费意见领袖,逐步提升品牌影响力。

      新任董事长任职将满一年,管理动能持续释放自顾董事长于22 年4 月上任以来,带领全体员工“拼字当头”,伴随股权激励落地、渠道整合阶段性完成、产品结构向上、省内外市场发展向好,预计23 年将进入管理动能持续释放期,冲刺百亿目标。

      盈利预测及估值

      公司顺利实现开门红,当前结构向上、市场向好、势能向上,23 年百亿目标确定性强。预计公司2023-2024 年收入增速分别为27.9%、23.0%;归母净利润增速分别为28.1%、23.8%;EPS 为2.5、3.1 元/股;PE 分别为24.6、19.8 倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。

      催化剂:白酒需求恢复超预期;国缘动销持续向好。

      风险提示:疫情影响超预期,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。

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