投资要点

    事件：经公司初步核算，2022 年公司预计实现总营收78.5 亿元左右，同比+23%左右；预计实现归母净利润24.8 亿元左右，同比+22%左右。

    2023 年1-2 月份公司总营收31 亿元左右，同比+27%左右；实现归母净利润11.8 亿元左右，同比+25%左右。

    业绩符合市场预期，春节顺利实现开门红。22Q4 公司预计实现总营收13.34 亿元，同比+24%左右，预计实现归母净利润3.99 亿元，同比+21%，2023 年1-2 月份总营收/归母净利润分别同比+27%/25%左右（去年同期增速分别为+25%/26%），推测Q1 来看符合市场预期。今年以来，春节返乡潮之下，宴席/送礼/走亲访友等消费场景逐步恢复，12-2 月出货表现保持增长，分产品来看，受益于返乡潮/V 系低基/送礼，淡雅系列和V 系列保持较高增速，四开增速较为稳定。当前回款发货进度40%+，公司有信心完成1 季度目标，23 年3 月公司下发通知四开暂停接收配额销售订单，如有特殊进货需求按照配额外产品价格执行（开票价上浮20 元/瓶），通过控货提价持续消化库存，有效稳定市场信心。

    产品结构持续优化，区域市场精耕细作。2022 年公司多措并举推动发展：1）产品：22 年国缘系列实现双位数稳增，22 年前三季度特 A+类/特 A 类产品营收分别同比+22.7%/+25.1%，产品结构持续优化。2）组织：22 年公司组建分品牌事业部，确立 “四部一司”结构，组织变革效能显现。3）区域：22 年前三季度苏中/淮海/淮安/南京市场表现亮眼，营收分别同比+31.1%/28.8%/23.6%/23.2%，省内基本盘稳定，公司持续通过国缘系列的营销培育，顺应商务消费和宴席消费升级趋势，有望持续享受省内次高端扩容和精耕红利。

    股权激励目标完成确定性高，战略规划清晰锚定百亿目标。2022 年7 月股权激励落地，22 年营收22%增速目标顺利完成。23 年公司将坚持五化举措：升级高端化品牌矩阵、构建全国化突破路径、深化一体化厂商模式、锻造专业化营销组织、增强数智化赋能深度，战略布局清晰，士气充足，业绩确定性进一步增强。

    盈利预测与投资评级：公司发展规划清晰，动能充足，我们上调2022-2024 年归母净利润为24.81、30.22、37.29 亿元（前值为24.65、28.35、32.77 亿元），同比分别增长 22%、22%、23%（前值为22%、15%、16%），当前市值对应 PE 分别为30/25/20X，维持“买入”评级。

    风险提示：消费复苏不及预期，省外扩张不及预期。