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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369)2022年度及2023年1-2月经营数据点评:高质开局 冲刺百亿

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-03-13  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2022 年度及2023 年1-2 月主要经营数据公告,22 年预计实现营业总收入78.5 亿元左右,同增23%左右;预计实现归母净利润24.8 亿元左右,同增22%左右。测算22Q4 实现总营收13.32 亿元左右,同增24.1%左右;实现归母净利润3.99 亿元左右,同增20.6%左右。23 年1-2 月实现营业总收入31 亿元左右,同增27%左右;实现归母净利润11.8 亿元左右,同增25%左右。

      评论:

      Q4 符合预期顺利收官,加大费投布局积极。公司22 年收入、利润分别同增23%/22%左右顺利收官, 基本符合预期。测算单Q4 营收及利润同增24.1%/20.6%。收入端符合预期,Q4 虽面临外部场景缺失等不利情况,但公司11 月提前完成全年回款、锁定全年任务,12 月后动销同比逐渐转正,确定性优势凸显。利润端增速慢于收入,主要系Q4 公司布局新春大会战,积极开展渠道及终端活动预热春节、投放广告加强品牌曝光、培育高端产品拉升品牌高度等所致,积极的布局有望驱动公司收入高质增长,提升品牌影响力。

      1-2 月数据略超预期,预计Q1 可实现高质开局。公司1-2 月收入、利润分别同增27%/25%,略超预期。结合22 年1-2 月经营数据推算,22 年3 月实现总收入5.38 亿元,归母净利润0.62 亿元,基数较低,结合当前渠道反馈情况,23Q1 整体有望更好。具体看,公司春节周转率先修复好于竞品,核心单品四开、对开动销同增双位数势头较强,大众价格带的淡雅/单开增速更优,中高端的V 系局部区域动销出现自点率,淮安、苏中等大区回款及动销表现更优。

      当前公司回款进度约40%,库存降至1-2 个月的低位,费投力度较足布局扎实,四开等产品停止开票,配额外提价20 元/瓶,Q1 大概率可实现高质开局。

      百亿征途在望,全年确定性凸显。23 年是公司冲刺百亿的历史关口。22 年顾总履新后,以优化组织架构、股权激励等手段,有效提振内部势能。在此基础上,今世缘今年冲刺百亿在望。一是行业向好趋势明确,江苏春节以来库存消化明显,300-400 元核心价位带动销恢复良好。二是今世缘核心产品对开、四开精准卡位于此,产品口碑、渠道推力及周转能力均不输竞品,为该价格带实力龙头之一,有望在修复中充分受益。V 系、淡雅等其他产品亦有望创造增量。

      三是今世缘已实现优秀开局,为全年打下坚实基础,有望超额完成百亿目标。

      投资建议:内部势能向上,全年景气度及确定性高,维持“强推”评级。22 年公司新管理层上任以来,内部管理得到充分优化、势能向上。短期看行业向好趋势明确,公司Q1 优质开局打下坚实基础,百亿目标完成在望,全年景气度及确定性高。中长期看,V 系和省外或可破局,进一步打开增长空间。结合公司最新公告,我们略调整盈利预测,预计2022-2024 年EPS 为1.97/2.48/3.11元(原预测值为1.96/2.35/2.81 元),上调目标价至75 元,对应23 年估值30倍,维持“强推”评级。

      风险提示:消费复苏放缓,省内竞争加剧,高端及省外布局效果不及预期

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