事件：

    　　公司发布公告：预计2022 年实现营业总收入78.5 亿元左右，同比增长23%左右；实现归母净利润24.8 亿元左右，同比增长22%左右。此外，公司预计2023 年1-2 月实现营业总收入31 亿元左右，同比增长27%；实现归母净利润11.8 亿元左右，同比增长25%左右。

    　　投资要点：

    　　2022 圆满收官，业绩韧性凸显。公司2022 年收入/归母净利润同比分别增长23%/22%左右，预计2022 年Q4 实现营业总收入13.3 亿元，同比增长约24%；归母净利润4.0 亿元，同比增长约21%。2022年行业受外部因素影响，消费场景和消费能力承压，我们预计次高端价位增速整体慢于100-200 元价位品牌，预计公司内部单开、对开等产品增速靠前，四开、V 系等保持稳健增长。公司2022 年净利率受产品结构影响，同比微降0.1pct 至31.6%，但仍维持在历史较高水平。整体来看，公司克服外部压力，收入顺利完成股权激励针对2022 年收入增速的考核目标，业绩韧性凸显。

    　　顺利实现开门红，公司一季度预计将延续高增趋势。公司预计2023年1-2 月营业总收入/归母净利润分别同比增长27%/25%左右，受费用核销时间差异的影响，1-2 月净利率较高（净利率为38.1%，同比-0.6pct）。整体来看，公司2023 年一季度预计顺利实现开门红，保持了良好的回款和发货节奏，3 月预计将以库存去化和提振价盘为主，近期四开国缘暂停接收配额销售订单，我们预计2023Q1 公司将继续保持高增。

    　　江苏消费加速复苏，2023 公司冲刺百亿目标。当前江苏消费复苏明显，宴席等场景快速回补，消费活力恢复，在区域复苏+升级逻辑下我们继续看好苏酒龙头成长的持续性。我们在此前的今世缘深度报告中提到，次高端仍是未来最大趋势，今世缘将充分享受次高端红利，未来增长的核心在于产品优化+省内薄弱区域强化。在股权激励落地后，2023 年公司将冲刺百亿目标（预计报表端营业收入同比增长27%左右），目标设定积极，业绩释放动力强。

    　　盈利预测和投资评级：公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.98/2.46/2.97 元，对应PE 分别为30/24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。