22 年业绩符合预期，23 年顺利兑现开门红

    公司发布公告，预计22 年营收约78.5 亿（同比+23%），归母净利约24.8亿（同比+22%）；对应22Q4 营收/归母净利同比+24%/+21%；业绩表现符合预期（我们前次预计22 年营收/归母净利同比+23%/+23%），经营实现高质发展。23 年1-2 月，预计营收约31 亿（同比+27%），归母净利约11.8亿（同比+25%），春节旺季公司整体动销明显复苏，新春会战成效显著，国缘V3、四开和对开销量向好，淡雅和单开等亦有不错增长表现，顺利实现开门红，为全年业绩目标完成奠定基础；展望来看，宴席市场将持续复苏，场次和规模均有望扩大，需求向好，公司产品规划与市场拓展战略清晰，23年将全力冲刺百亿目标。预计22-24 年EPS 1.98/2.53/3.17 元，参考可比23 年平均32x PE，给予23 年32x PE，维持目标价80.96 元，“买入”。

    22 年完美收官，经营质量向好

    22 年公司经营质量向好，不断积蓄势能。1）产品端：坚持国缘V9 高端化战略引领，坚持产品错位竞争，提升影响力与竞争力；国缘V3 在优势市场、核心市场与竞品尽快形成等量级竞争态势；聚焦四开国缘作为全国超级大单品培育，不断提升占有率，夯实基本盘；今世缘系列延伸消费场景、培育大单品；高沟品牌复兴，做好个性化表达和中长期规划，打造新增长极。2）组织端：22 年确立今世缘事业部/国缘事业部/V 系事业部/省外事业部/高沟销售公司的“四部一司”结构，优化前后台大区和架构。3）市场端：追求区域协调发展，省内持续精耕攀顶，省外市场拓展做好规划和产品导入。

    23 年全力冲刺百亿目标，开局向好

    23 年开局向好，1-2 月营收/归母净利同比+27%/+25%，春节旺季公司动销明显复苏，国缘V3、四开和对开销量向好，淡雅和单开等在100-200 元价位带亦有不错增长表现，我们预计随着宴席市场的复苏，需求端有望持续向好；分区域看，重点市场淮安/南京的发货和回款进度较为理想，苏中/盐城等地增长快于省内平均增速，省外市场按既定目标有序推进。23 年是公司冲刺百亿目标的决胜之年：公司将持续升级完善高端化品牌矩阵；加强渠道建设与品牌投入，分项健全厂商共建体系，同时将加大广告宣传及终端投入；持续推进区域结构优化和全国化，强化国缘V 系长三角一体化高端布局。

    增长势能有望延续，维持“买入”评级

    我们看好在23 年行业需求复苏背景下，公司省内产品结构优化与省外市场拓展有望加速。微调22 年预测，维持23-24 年预测，预计22-24 年EPS1.98/2.53/3.17 元（前次 1.99/2.53/3.17 元），目标价80.96 元，“买入”。

    风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。