事件：今世缘发布2022 年度及2023 年1 至2 月主要经营数据，初步核算2022年度实现营业总收入78.5 亿元左右，同比增长23%左右，实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。2023 年1-2 月实现总营收31 亿元左右，同比增长27%左右，归母净利润11.8 亿元左右，同比增长25%左右，符合市场预期。

    　　2022 年外部扰动下稳中有进。22 年虽有疫情扰动，但公司基本完成既定目标，22Q4 单季实现营收13.32 亿元，同比增长24.14%，归母净利润3.99 亿元，同比增长29.95%，四季度在疫情感染较为严重的情况下依旧实现较快增长。分产品看，估计K 系列维持良好表现，国缘四开增速接近平均水平，国缘对开、淡雅等增速快于平均水平，V 系列22 年以调整渠道、维护市场秩序为主，估计增长较为稳健，今世缘品牌22 年表现较为平稳。分区域看，省内苏中、苏北等区域依旧强势，南京、淮安市场优势较为明显，苏中如南通等城市增幅快于平均水平。22 年归母净利率31.59%，同比21 年（31.66%）基本持平。

    　　23 年春节动销亮眼、优于预期。2023 年1-2 月动销表现亮眼，春节前后销售情况好于此前预期，年后消费恢复趋势延续，主要为宴席回补、商务活动、年会等延期举办。前2 月营收同比增长27%左右，在同业特别是次高端酒企里表现较为亮眼。产品端，估计100-200 元价格带的国缘单开、淡雅等增速较往年有所加快、亦高于平均增速，23 年春节期间返乡人流增加，对大众化价位的产品需求推动较大。V 系列经过调整、23 年轻装上阵，目前来看整体表现较好、达到公司预期水平，国缘四开、对开维持良好趋势。1-2 月归母净利率38.06%，同比2022 年1-2 月（38.37%）基本持平。

    　　百亿营收规划积极、成长势能有望延续。公司在省内市场基础扎实，大众价位产品淡雅、单开等去年以来增长提速，在该价格带相对竞品优势较为突出，特别在省内乡镇等市场应用广泛，国缘四开、对开基础稳固、趋势良好，四开价盘波动不大，二季度价盘有望继续稳中有升，V 系列调整后趋势向好，V3 目前利润空间、渠道积极性较高，23 年亦有较高的增长规划。此外，公司分品牌事业部运作之后，今世缘、高沟品牌也有望实现较好增长，另外继续加大广告宣传投放，省内市占率仍有提升空间，省外划定10 个样板市场更加聚焦。23 年百亿营收规划积极，在地产酒里成长势能突出。

    　　盈利预测、估值与评级：维持2022-24 年净利润预测为25.1/30.7/36.6 亿元，折合EPS 为2.00/2.45/2.92 元，当前股价对应P/E 为30/25/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：V 系列、四开销售不及预期，市场竞争加剧。