事件

    　　公司发布2023 年度营销工作计划公告。

    　　公司预计明年国家经济稳中向好，国民收入将稳步提升，白酒行业仍将维持结构性增长。根据公司战略规划，结合当前经济形势和发展环境，公司计划2023 年度实现营业总收入100 亿元左右。

    　　简评

    　　产品战略清晰，全国化渠道营销升级，23 年百亿营收目标可期。

    　　结合当前发展环境形势和后续经济稳中向好的预判，公司提出积极经营目标，计划2023 年实现总营收100 亿元左右，并明确营销工作重点：1.做大V9 清雅酱香品类，实现战略引领；2.升级国缘品牌战略定位，提升品牌价值，打造国缘大单品；3.突破今世缘中高端单品，围绕不同消费场景营造特色氛围，联动培育主导产品；4.构建全国化营销模式；5.升级营销组织管理体系，加快团队转型，进一步激发团队活力。

    　　结合Q3 以来公司“百日大会战”的成果和江苏市场白酒消费复苏的形势来看，未来公司有望继续把握行业结构性增长机会，推进产品结构持续升级和全国化渠道稳步扩张，实现突破百亿营收规模的战略目标。

    　　需求持续回暖，“百日大会战”成果突出，Q3 环比显著改善。

    　　Q3 以来随升学、中秋、国庆等重要时间点及节日的来临，江苏白酒消费持续复苏，双节期间宴席回补突出。公司抢抓需求回补机会，于6 月份开启“百日大会战”，Q3 随着需求端恢复向好，公司“百日大会战”推进较为顺利，市场销售环比明显改善。未来随着公司产品结构升级战略和营销组织管理体系的优化，公司有望延续较高增长势头。

    　　省外贯彻聚焦战略，打法思路清晰化，未来有望实现多点开花。

    　　当前省外市场处于聚焦战略的落地期，产品上聚焦国缘、聚焦四开，明确四开为公司全国化主推核心次高端大单品，区域上聚焦重点市场，优选10 多个地级市打造亿元市场聚焦加大投入，从长三角开始有序开拓省外市场。当前公司省外市场营收占比较低，但随着聚焦战略的持续推进，省外市场发展趋势总体向好，未来随着重点市场的多点开花，低基数下省外市场有望贡献公司业绩增长弹性。

    　　消费升级与行业分化并行，看好今世缘持续加码超车。

    　　短期看，公司今年以来在产品、营销、组织适时展开一系列调整，22 年仍有望实现较高增长。产品上V 系主动调整节奏，加大C 端培育，谋求长线健康增长，下半年以来V 系调整见效，价盘趋稳动销向好；营销上开启“百日大会战”调动公司及渠道信心；组织架构方面施行事业部制，扩充一线人员编制打造更专业的市场团队，同时打开晋升通道提升市场人员积极性；治理上股权激励的推出有望进一步提升员工凝聚力，释放公司经营潜力。

    　　长期看，江苏作为白酒消费大省，未来省内持续精耕和消费升级带动的结构升级将支撑公司业绩增长基本盘，同时省外聚焦战略有望逐步迎来收获期，点状市场的突破有望贡献新的业绩增长点。我们持续看好今世缘长期高质量成长。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司实现收入80.65、100.03、121.95 亿元，实现归母净利润25.72 亿、32.23亿、39.89 亿元，对应EPS 为2.05、2.57、3.18 元/股，对应PE（2022-10-25 收盘价）为19.1X、15.3X、12.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。