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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369)公司事件点评报告:业绩符合预期 国缘势能不减

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

事件

    今世缘发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期,全年目标完成有望

    2022Q1-Q3 营收65.18 亿元(同增22.2%),归母净利润20.81 亿元(同增22.5%)。其中2022Q3 营收18.70 亿元(同增26%),归母净利润4.63 亿元(同增27%)。毛利率2022Q1-Q3 为74.52%(同增2pct),其中2022Q3 为80%(同增1pct)。净利率2022Q1-Q3 为32%(同增0.1pct),其中2022Q3 为25%(同增0.2pct),系毛利率提升下销售费用率同增2pct、管理费用率同减0.05pct 所致。

    经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为22.00 亿元(同增18%),其中2022Q3 为13.46 亿元(同增90%)。2022Q3末合同负债13.72 亿元,环增3.56 亿元。

    产品结构持续优化,苏中大区表现亮眼

    分产品看,2022Q1-Q3 特A+类/特A 类/A 类/B 类/C 类/D 类营收43.45/17.06/2.56/1.18/0.64/0.02 亿元,同增23%/25%/14%/6%/-1%/-27%,其中2022Q3 营收13.04/4.22/0.8/0.41/0.19/0.01 亿元,同增29%/20%/22%/43%/5%/5%。分渠道看,直销/批发代理营收1.02/63.96 亿元,同增11%/22%,其中2022Q3 营收0.44/18.24 亿元,同增44%/26%。分区域看,淮安大区/南京大区/苏南大区/苏中大区/盐城大区/淮海大区/省外2022Q1-Q3 营收13.1/17.27/7.92/8.27/7.28/6.82/4.31 亿元,同增24%/23%/18%/31%/14%/29%/12%,其中2022Q3营收4.7/3.91/2.81/2.27/2.07/1.74/1.18 亿元,同增36%/20%/21%/49%/18%/20%/14%,优势区域增长良好。截止2022Q3 末,公司经销商数量1014 家,持续优化经销商质量。

    盈利预测

    我们预计2022-2024 年EPS 为1.97/2.49/3.09 元,当前股价对应PE 分别为19/15/12 倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

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