事件：公司于20 22 年7 月31 日晚发布 2020年股票期权激励计划（草案变更）摘要公告，拟向激励对象授予 770 万份股票期权，约占公司总股本的 0.614%，计划授予的股票期权的行权价格为 56.24 元/股。

    股权激励顺利落地，进一步绑定新任管理层利益。从激励对象看，本次股权激励包含345 人，包括今年新任董事长顾祥悦、公司董事鲁正波，覆盖面较广，有利于将公司新任管理层与公司核心利益绑定，共享经营成果，进一步调动从管理层到员工的积极性，提升核心团队凝聚力，推动公司长期发展。

    考核目标严格，充分反应长期发展信心。从解除限售条件看，本次股权激励分2022-2024 年三年解售，业绩增长目标较高：以2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于22%/51.3%/90.6%，扣非净利润增长率不低于15%/32.3%/52.1% ， ROE 不低于21.5%/21.5%/21.5%，且三指标均不低于同行业平均水平或对标企业的75 分位值。公司业绩考核要求逐年递增，充分反应公司长期发展信心十足，同时与2020 年股票期权计划草案相比，对净利润增长率作出具体设定，侧面彰显公司未来发展信心。

    股权激励持续推进，提振行业信心。随着白酒的竞争格局向头部、向名优酒企靠拢，股权激励能够充分调动管理层和员工积极性，提升公司治理能力。今年以来多家酒企陆续落地股权激励政策，公司审时度势推出股权激励计划，本次计划授予的股票期权行权价格与当前股价相比仍有提升空间，股权激励公告的落地有利于充分提振市场对行业的信心。

    产品结构持续优化，省外扩张仍有空间。公司产品结构持续优化改善，国缘V 系列当前价格稳定、库存回归良性，公司将持续把国缘V 系列作为战略性品系，通过打造高端鉴赏会、V9 体验馆新场景、组建V99联盟体等方式持续推动V 系成为公司未来最重要的增长极；四开国缘焕新导入，实现量价齐升。此外，省外仍然是重要扩张方向，顾总履新后，公司于今年6 月发布公告实施分品牌事业部制，对部分机构职能进一步优化和调整，通过将市场部更名为品牌管理部，销售部更名为销售管理部，省外工作部更名为省外事业部，进一步提升整体功能和运行效率，十四五期间加速省外扩张，公司长期发展路径明确，规划清晰，稳步迈进营收百亿目标。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年营收为79.05/96.64/114.04 亿元，归母净利润为24.75/30.83/37.08 亿元，EPS 为1.97/2.46/2.96 元，当前对应2022-2024 年22/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响边际预期，省外扩张不及预期，消费复苏不及预期