事件

    公司发布2020 年股权激励计划（草案变更）公告。

    根据与国资部门预沟通情况，结合公司实际情况公司于2022 年 7月 31 日召开第四届董事会第十九次会议审议通过，对2020 年股票激励计划的部分内容做了变更并相应变更《江苏今世缘酒业股份有限公司 2020 年股票期权激励计划（草案）》及其摘要、《江苏今世缘酒业股份有限公司 2020 年限股票期权激励计划实施考核管理办法》。

    简评

    行权考核条件积极，增加覆盖新领导班子，公司加速成长可期。

    2020 年4 月公司曾审议通过《关于审议 2020 年股票期权激励计划（草案）的议案》等相关议案，2021 年11 月公司完成股权回购，2022 年7 月31 日公司根据与国资部门预沟通情况，结合公司实际情况，对2020 年股权激励计划的部分内容做了变更。变更后拟授予股份数量调整为770 万股，约占草案公告时公司总股本125450.00 万股的万股的0.614%，行权价格调整为56.24 元/股。

    变更后拟授予激励对象人数不超过345 人，包括：公司 董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干。其中，董事和高管方面，新增董事长兼总经理顾祥悦和董事鲁正波为授予对象，激励覆盖新任领导班子，有望自上而下绑定公司核心经营团队与公司及股东之间的共同利益，充分调动管理层、核心骨干的积极性，发挥公司经营潜力，增强公司软实力，助力公司在十四五期间加速成长。

    变更后行权考核条件积极，参考公告行权考核条件，预计公司2022-2024 年营业收入增长率不低于22.00%、24.02%、25.97%（每年均按照最低行权考核条件测算），2022-2024 年营业收入复合增速不低于23.99%。2021 年4 月，公司曾于2020 年年报提出十四五末营收目标超百亿的宏伟目标，从此次公布的行权考核条件来看，激励助力下公司未来2 年业绩加速可期，有望超前实现十四五经营目标。

    “百日大会战”集结号奏响，二季度疫情冲击不改全年目标。

    二季度上海等地疫情反复对白酒消费造成阶段性影响，公司主销市场受疫情影响较为严重，4-5 月份今世缘市场动销受到冲击。

    6 月份开始，随着全国面上疫情防控向好，白酒动销开始逐步恢复，公司于6 月7 日召开营销系统“百日大会战”专题会议，抢抓白酒消费场景恢复带来的回补机会。6 月份以来，公司加快优化营销组织架构，提高执行效率，强化厂商合作，为经销商赋能减负，共同化解市场风险。当前，随着“百日大会战“的持续推进，公司市场动销势头恢复向好，全年目标依然可期。

    消费升级与行业分化并行，看好今世缘持续加码超车。

    消费升级与行业分化大背景，江苏作为经济大省和消费大省，为今世缘率先占位600-900 元价格带与发展提供充足的机会与空间，获得宝贵经验。省内市场分化，苏北五市的市场精耕和渠道下沉，加之苏南市场的培育和南京的辐射，省内仍具有较大的提升空间，尤其V 系以苏南为重点板块，逐步辐射站稳长三角，十年百亿目标稳步推进。省外市场，尽管当前呈现多而小的特点，随着酱酒在河南、山东的热度趋于理性，为浓香提供布局空间，今世缘分散的省外经销商经过几年的市场培育有望多点开花。此外，股权激励若成功实施有望进一步激发公司市场开拓潜力和渠道建设积极性，未来公司有望借助团购+流通渠道双轮驱动，完善渠道建设，持续深耕省内、开拓省外，将国缘打造成全国性次高端名酒，带动公司业绩持续高质量增长。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司实现收入80.65、100.03、121.95 亿元，实现归母净利润25.72 亿、32.23亿、39.89 亿元，对应EPS 为2.05、2.57、3.18 元/股，对应PE（2022-07-29 收盘价）为21.3X、17.0X、13.8X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。