股票期权草案变更计划发布，高目标与高行权价彰显信心公司发布股票期权激励计划（草案变更），更新授予对象及考核要求等，拟向不超过345 名激励对象授予不超过770 万份股票期权（占总股本0.6%），行权价格56.24 元/份，考核22-24 年营收/扣非净利CAGR 为24%/15%，ROE 不低于21.5%，且均不低于对标20 家酒企的平均或75 分位值。我们认为，此次激励计划体现公司对未来发展的坚实信心、内部动能强化：1）考核目标较高,从绝对增速和行业对比看，三年维度上收入和利润目标均保持较高成长性；2）行权价格较现价较高，体现出公司对未来发展的坚实信心。新一届管理层继续在原有基础上推动全国化与结构升级进程，激励赋能，成长可期。我们预计22-24 年EPS 2.01/2.54/3.26 元，参考可比22 年PE均值32x（Wind 一致预期），给予22 年32x PE，目标价64.32 元，“买入”。

    绑定核心人员，形成发展合力，高目标与高价格彰显成长信心1）覆盖员工：本次计划激励对象不超过345 人（占21 年底员工总数9.2%）；2）激励力度：授予股票期权不超过770 万份（占总股本0.6%），授予价格56.24 元；3）考核目标：以2021 为基数，22-24 年营收增速不低于22%/51.3%/90.6%（对应年同比增速22%/24%/26%），扣非归母净利增速不低于15%/32.3%/52.1%（对应年同比增速15%/15%/15%），ROE 不低于21.5%，且收入/扣非归母净利增速、ROE 水平不低于对标20 家公司的平均水平或75 分位值，我们认为，公司此次激励绑定核心员工、强化上下动能，高要求的考核目标与较高水平的行权价格彰显公司未来成长信心。

    高激励要求彰显信心，股权激励/结构升级支撑下动能充足我们看好在新一届管理层带领下，股权激励/结构升级支撑下，公司业绩有望维持较强增长动能，兑现激励目标：1）新一届管理层：22 年4 月发布董事长换届公告，原董事长周素明先生到龄退休，原公司副董事长顾祥悦先生接任董事长。新董事长经验丰富、积极进取，有望带领今世缘开启新征程；2）股权激励：本次激励有助于公司健全长期激励机制，汇聚发展合力，助力中长期发展；3）结构升级：公司在上届管理层带领下已凭借国缘系列顺利完成江苏省内的市场份额提升和产品升级，我们看好在新一届管理层带领下，公司进一步完成V 系列市场培育，实现在次高端及以上价格带放量。

    增长动能强化，维持“买入”评级

    考虑疫情影响，下调22 年盈利预测，因股权激励有望强化内部动能，上调23-24 年盈利预测，预计22-24 年EPS 2.01/2.54/3.26 元（前次2.03/2.53/3.14 元），给予22 年32xPE，目标价64.32 元（前次60.90 元），“买入”。

    风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。