事件：今世缘发布激励变更公告，拟对不超过345 名董事、高管及核心骨干，授予770 万份股票期权，约占总股本的0.614%，行权价格为56.24 元/份。

    　　激励条件保障业绩稳健增长：据解锁条件，2022/2023/2024 年公司营收较2021 年增速分别不低于22%/51.3%/90.6%，折算2022/2023/2024 年同比增速分别不低于22%/24%/26%；2022/2023/2024 年扣非净利增速较2021 年分别不低于15%/32.3%/52.1%，折算2022/2023/2024 年同比增速分别不低于15%/15%/15%；2022/2023/2024 年净资产收益率均不低于21.5%。同时，上述指标不低于同行业平均水平或对标企业的75 分位值；2022/2023/2024 年主营业务收入占营业收入比例均不低于95%。整体来看，业绩增长解锁条件有效保障了未来三年公司业绩的稳健增长。

    　　考核目标积极，激励目标完成可期。近两年来，公司主要系列产品实际动销良好，市场良性、经销渠道稳健，解锁条件中收入目标实现难度不大。利润层面，公司净利润率在2021 年下半年有明显改善，若剔除投资收益部分，主业利润率大幅提升，后续仍具备一定提升空间，15%的增长目标完成可期。

    　　二季度业绩稳健，中长期具备弹性。公司内部变化突出，组织架构调整、产品重新梳理、人员配置到位，新董事长锐意进取，有进取心同时具备较强管理能力。对内加强激励考核、与业绩挂钩，能者上不能者下，相较于之前更加积极进取。同时公司产品线调整、价格梳理，都更有章法，效率提升明显。

    　　投资建议：V 系延续高增、四开升级顺畅，当前价盘稳健、库存良性。中长期K 系稳增确保基本盘、V 系高增带来利润弹性、省外拓展打开增长空间，通过品牌事业部制明确划分职权，以提升推广营销能力。此外，公司股权激励有序推进，“十四五”目标有望高质量完成。预计公司 2022、2023、2024 年每股收益分别为 2.11、2.69、3.39 元，维持买入-A 投资评级，给予6 个月目标价63 元，目标价相当于2022 年 30x 的动态市盈率。

    　　风险提示：疫情反复、经济下行、竞争格局恶化