南厂区技改项目有序推进，疫情防控和项目建设两手抓，作为省重大项目受到各级高度关注。今世缘南厂区技改项目投资超100 亿元，占地2426 亩，总建筑面积160 万平方米，是省重大项目之一。围绕“智慧型、生态型、文化型”新厂区要求，建设10 万吨陶坛酒库二期、智能化成品酒包装物流中心、智能化酿酒陈贮中心以及新制曲中心等。今世缘南厂区技改项目于2019 年开工建设，目前，10 万吨陶坛酒库二期已经竣工投入使用。智能化成品酒包装物流中心主体建成。智能化酿酒陈贮中心项目的3 栋浓香型酿酒车间正在建设，其中有2 栋已经封顶，其它建筑正在打桩。7 月2 日，涟水县委书记洪然前来调研，县委副书记、代县长朱永兴表示“涟水县委县政府将举全县之力支持今世缘做大做强。”7 月19 日，淮安市委书记陈之常前来调研，详细询问项目建设进度，对技改项目稳步推进表示认可。董事长顾祥悦指出，要加快南厂技改步伐，以产能为基础支撑品牌影响力。在确保疫情防控安全、工程质量、施工安全、消防管理安全的前提下，早竣工、早投产、早见效。要坚持一手抓防控，一手抓项目，时刻绷紧疫情防控和安全生产这根弦，做到防疫工作和项目建设两不误。

    白酒行业挤压式增长延续，名优酒在品质和产能上的领先投入是享受集中度红利、抓住战略窗口期的基础保障。2021 年全国白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；实现营业收入6033.48 亿元，同比增长18.6%；实现利润总额1701.94 亿元，同比增长32.95%；规模以上白酒企业为965 家，较上年减少75 家。市场扩容和玩家减少并存，名优酒以品牌和品质优势进行横向和纵向发展，强化马太效应，挤压小酒厂的生存空间。今世缘南厂区技改项目全部建成后，将进一步提升原酒品质，满足产品结构升级，支撑未来高端化竞争，是今世缘强筋健骨、跨越发展的基础保障。

    投资建议：公司2021 紧紧围绕“发展高质量，酒缘新跨越”总体要求，遵循“543”酒缘大业发展方向，实现了“十四五”良好开局；2022 年一季度开门红如期实现，虽然阶段性受到疫情反复影响，但目标不改，仍有信心完成全年计划；“十四五”规划稳步推进，在转型跨越中扬帆起航百亿新征程。公司品牌已完成了一定的全国化铺垫，特A 类以上产品产品力强，增长势能强劲。我们看好公司产品结构持续提高，看好省外 发展广阔空间，预测公司2022-2024 年EPS 为1.95、2.40、2.91 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为23.3x、18.9x、15.6x，给与2023年业绩25-27 倍估值，对应目标区间60-65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化；信息披露违规风险。