事件描述

    今世缘发布2021 年年报：今世缘2021 年实现营业总收入64.08 亿元，同比增长25.13%，实现归母净利润20.29 亿元，同比增长29.50%，实现扣非净利润20.33 亿元，同比增长30.5%。

    其中2021 年单四季度实现营业总收入10.73 亿元，同比增长15.84%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长30.39%，实现扣非净利润3.31 亿元，同比增长29.45%。

    事件评论

    2021 年圆满收官，完成年初既定目标：公司2021 年实现营业总收入64.08 亿元，同比增长25.13%，实现归母净利润20.29 亿元，同比增长29.50%，圆满完成年初制定的目标（2021 年营收目标59 亿元，争取66 亿元；净利润目标18 亿元，争取19 亿元）。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别增长35.34%/27.32%/15.76%/15.84%，归母净利润分别同比增长38.78%/20.52%/23.82%/30.39%，收入端在去年下半年较高基数背景下，2021 年下半年增速良性回落，全年看实现稳健增长，利润端实现环比加速，表明公司内生增长动能依然强劲。

    分产品来看，特A+类继续引领公司成长。2021 年公司四大战役全面打响。V 系攻坚成效明显，打造了高端鉴赏会、V9 体验馆新场景，组建了V99 联盟体；开系提升稳健有力，四开国缘焕新成功导入，实现了量价齐升；今世缘激活扎实推进，加快D20/D30 布局，加强培育高端“缘享荟”、喜庆推介会两大消费场景。2021 年公司特A+类实现收入41.65亿元，同比增加35.71%；特A 类实现收入17.14 亿元，同比增加14.08%；A 类实现收入2.65 亿元，同比增加4.43%，特A+类增速继续引领各品类，产品结构不断改善。

    分区域来看，苏南苏中保持较快增长，薄弱区域继续夯实：2021 年公司淮安大区实现收入12.71 亿元，同比增加18.03%；南京大区实现收入15.78 亿元，同比增加19.8%；苏南大区实现收入8.52 亿元，同比增加32.46%；苏中大区实现收入8.69 亿元，同比增加32.85%；盐城大区实现收入7.57 亿元，同比增加14.97%；淮海大区实现收入6.06 亿元，同比增加44.87%；省外实现收入4.47 亿元，同比增加36.05%。公司省外、苏中、苏南区域继续引领增长，薄弱区域得到进一步夯实，公司区域分布更为均衡，而公司传统强势区域亦保持双位数增长，公司各区域市场实现多点开花。

    公司紧抓基地市场消费升级趋势，未来发展动能向上。今世缘依托江苏市场、布局省外，产品结构紧抓消费升级大趋势，实现较快发展。2021 年公司百元以上产品（特A+及特A类）均实现量价齐升，带动公司毛利率提升3.49pct 至74.62%。展望未来，江苏市场消费升级趋势仍将延续，而今世缘作为地产酒龙头之一，未来有望充分享受高端、次高端价格带的扩容红利，实现稳健增长。公司确定2022 年营收目标75 亿元(+17%)，争取80亿元(+25%)；净利润目标22.5 亿元（+11%），争取23.5 亿元（+16%），增长目标稳健，预计实际增长更高。我们预计公司2022/2023/2024 年EPS 为2.02/2.50/3.04 元，对应最新PE 为22/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等。