事件：今世缘披露1-2 月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022 年1至2 月公司实现营业总收入24.5 亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润9.4 亿元左右，同比增长26%左右。

    投资要点

    1-2 月收入利润符合市场预期，产品结构进一步优化。1-2 月份公司营业总收入/归属于上市公司股东的净利润同比增长25%/26%左右，符合市场预期，公司顺利实现了“开门红”，我们预计主要系：1）受益于江苏是返乡人口大省，今年春节疫情影响相对较小，春节消费场景尤其是送礼的场景推动。2）产品结构优化，据2021 年年度业绩预增公告，公司“特A+类”产品销售增长较好，2021 年收入增速预计超过35%，占公司收入比重进一步提高到65%左右。据此我们预计2022 年产品结构有望进一步优化。

    2022 年发展“好中求快”，强化营销机制保障。公司在2022 年发展大会上提出要“好中求快”，推动高质量发展的同时做到最快，坚持“把握一条主线，遵循三化方略，增强四个信心，深化四大战役，强化五项保障”

    的13445 战略。公司在2022 年还将强化体制机制保障，适时整合优化营销组织顶层设计，有序组建 V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司，同时在发展大会上还组建V99 联盟体，暨由省内外优选99家经销成立联盟体，组织架构和内部机制完善共同助力2022 年的发展更快更强。

    发展战略清晰，助力完成十四五目标。中长期看，公司规划2025 年营收百亿，争取150 亿元。公司按照既定战略前行，产品端侧重V 系和K系的发展，区域上要持续围绕“省内精耕、省外突破”的战略，2021 年省外含税销售额超过千万的地级市场超过了30 个，新增18 个；差异化、高端化和全国化的方略持续推进和后续激励等提升内在动力的措施逐步落地，将进一步助力公司提前达成十四五目标规划。

    盈利预测与投资评级：公司产品梯队清晰，发展方向明确。我们给予公司2022-2023 年总营收预测79、96 亿元，同比增长23%、22%；归母净利润预测25、31 亿元，同比增长25%、25%，对应2022-2023 年EPS 为1.97/2.46 元，当前市值对应PE 为24/19X，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响边际增强、消费复苏不及预期、海外局势进一步动荡