事件

    2022年03月09日晚间，公司发布2022年1-2月度经营数据：2022年1-2月营业总收入24.5亿元左右，同增25%左右；归母净利润9.4亿元左右，同增26%左右。

    投资要点

    1-2月数据良好，一季度开门红在即

    公司2022年1-2月总营收24.5亿元，同增25%；归母净利润9.4亿元，同增26%。一季度趋势良好，公司开门红在即。

    当前公司国缘系列占比80%左右，V系列有望继续放量，V3更多承接四开升级消费人群，跟随型扩容；V9借着酱酒热在省内形成酱酒氛围，更多依靠团购渠道。

    高质量迈入2022年，实施“13445”方针

    当前公司紧紧围绕“发展高质量，酒缘新跨越”主题主线，牢牢把握“好中求快”工作基调，遵循“543”酒缘大业发展方向，注重战略引领，坚定品质为先，聚焦白酒主业。

    进入2022年，公司营销将实施“13445”方针：“1”指的是聚焦高质量，聚力新跨越。“3”指的是三化方略，突出差异化，打造核心竞争力，致力高端化，抢占竞争新赛道，加快全够花，打好省外突破战。“4”指的是产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。“4”指的是深化四大战役：

    1）坚定不移，着力提升V9品牌势能，推至尊，销商务，先有V9后有V系；2）提质扩面，持续做强开系基本盘，放大品牌口碑热度，完善控盘分利体系，持续推动分区精耕；3）彰显特色，强化今世缘品牌激活成效；4）多措并举，加快省外板块市场突破，双品牌协同布局，多样化板块打造，创新新消费培育。“5”指的是强化五项保障，升级营销组织（强化V9事业部，组建国缘、今世缘事业部和高沟销售公司），加大市场投入，深化流程改革，落实优商计划，完善激励机制。

    股权激励有望加快落地，未来公司三大看点

    公司已于11月26日完成回购，累计回购股份约为770万股，占公司总股本的比例为0.6138%，回购均价为56.24元/股，已支付的总金额为约4.33亿元。我们认为股权激励方案有望2022年上半年加快落地。 未来公司三大看点：第一，V系列未来十年百亿目标，V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带；第二，苏南地区十四五规划预计近40亿，未来增长空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。

    盈利预测

    当前公司正深入推进差异、高端化、全国化，全力落实好国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。以长三角为中心，加快形成战略板块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心，培育重点市场；地市市场开发采取市县区互动布局开发策略，县区市场开发坚持“聚焦法则”。省外突破遵循“全面规划，重点突破，周边辐射，梯次开发”的区域拓展策略。我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化，V系列望成公司新动力引擎，长期跟随苏酒构建周边板块机会。预计2021-2023年EPS为1.60/2.00/2.57元，当前股价对应PE分别为29/23/18倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。