春节档省内需求强劲，开门红奠定全年基础。3月9日晚间，公司发布公告，春节期间产品销售增长表现亮眼，顺利实现“开门红”。经初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右；实现归母净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右。经渠道调研反馈，省内春节档需求动销两旺，经销商一季度普遍发货进度40%以上，省外经销商更注重良性发展，预计2022Q1公司整体发货进度37%左右，较同期节奏基本一致，一季度增速有望高于全年规划增速，开门红奠定优良基础。

    国缘品牌延续高增，省外加强建设良性发展。据渠道调研反馈，春节期间国缘品牌增速高于平均，老开系卡位次高端，充分享受升级扩容红利，表现持续亮眼，V系列增速较高，V9商务版导入顺利，V3各区域价格略有差异，预计将有序控货维稳价盘。渠道反馈今年开始公司导入异地扫码系统，严格管控省外市场异地扫码率，有效减少省外向省内倒货情况，春节期间省内需求更为强劲，省外回归良性发展。

    投资建议：2022年继续抓次高端、省外开拓两条主线，好中求快高质量发展，2023年有望提前实现百亿目标。据渠道调研反馈，公司今年将进一步细化办事处团队划分，今世缘、国缘品牌分人负责，改善资源倾斜导致的品牌发展不平衡，助力今世缘、国缘品牌协同成长。V系列在追求市场份额的基础上，环比加强库存管控、价格维护，针对目标客群做相应品鉴培育活动，符合好中求快的发展方针。公司将继续提升对省外开拓的重视度，强调可持续发展，从真实动销的角度出发，点带面突破老开系，严查向省内窜货。省内细化下沉、结构提升，省外开拓空间大，叠加股权激励有望推出，公司有望较好完成任务。我们预计公司2021-2023年EPS为1.56/1.98/2.44元，维持“买入”评级，目标价69元，对应2022年35倍PE。

    风险提示：省内竞争加剧；省外开拓不及预期；V系列培育不及预期