公司发布经营公告：2022 年1-2 月实现营业总收入/归母净利润24.5/9.4 亿元左右、同增约25%/26%，顺利实现“开门红”，符合市场预期。2022 年，我们认为公司有望在V 系列持续爆发和四开基本盘稳固的基础上，继续维持快速增长。期待股权激励落地，看好公司稳健向上趋势，维持“买入”评级。

    1-2 月经营业绩符合预期，顺利实现2022 年“开门红”。公司2022 年1 至2月，实现营业总收入24.5 亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润9.4 亿元左右，同比增长26%左右。由于酒企一季度销售大部分集中在春节期间（公司2021 年1-2 月收入/归母净利润分别约占2021Q1 的82%/93%），公司1-2 月“开门红”稳健表现亦对2022Q1 业绩有较强支撑。

    国缘占比持续提升，产品结构升级加速。2022 年1-2 月，分品牌预计，国缘品牌的持续高增奠定公司快速增长的基础，我们预计国缘销售占比或超80%；今世缘品牌相对平稳，通过主力新品D20、D30 拉升品牌力，并配合今世缘其他经典产品抢占细分市场，凸显缘文化魅力。分产品看，预计公司300-800 元价格带的次高端产品销售占比已超过40%；V 系列持续保持高增，跟踪来看春节期间V9 表现好于V3（主要系前期公司对V3 价盘进行梳理）；预计四开和公司整体平均增速基本持平；典藏表现受益春节返乡流量增加，表现略好于预期。

    2022 年望持续快增，期待股权激励以及产能扩张保障长远发展。既往年度，公司Q1 销售占比在35%-40%左右。2022 年在顺利实现“开门红”、V 系列表现靓丽以及四开升级换代较为成功背景下，整体收入我们预计超过25%。其中，V 系列加大铺货力度望持续高增，冲击翻倍目标；四开&对开在成熟地区维持稳健动销表现，其他地区加速团购向流通渠道导入，整体有望保持20%以上增长；今世缘系列稳中有升，逐步强化品牌激活成效。目前，公司已完成股份回购，股权激励有望加速落地，进一步激发管理层经营活力；同时，公司拟投入90.8 亿元积极扩产（预计新增优质浓香基酒1.8 万吨、优质清雅酱香型原酒2 万吨），预计2023 年9 月开始逐步投产，有望为公司长远发展战略提供充足产能保障。

    我们认为，公司“十四五”有望提前实现营收百亿目标，并向更高目标冲击。

    风险因素：消费需求不及预期；省内竞争加剧；全国化扩展不及预期；食品安全等。

    投资建议：2022 年1-2 月公司表现符合预期，维持2021-23 年EPS 预测1.57/1.98/2.52 元。我们认为，公司未来几年有望继续延续快速增长态势，向百亿冲击。结合公司以及同业可比公司的未来发展潜力、增长的能见度、估值表现，维持目标价60 元、对应2022 年PE 30 倍，维持“买入”评级。