事项:

    公司公告:2022 年1-2 月,公司实现营业总收入24.5 亿元左右,同比增长25%左右;实现归母净利润9.4亿元左右,同比增长26%左右。

    国信食饮观点:1)开门红顺利实现,国缘系列贡献稳增长;2)聚焦V 系攻坚和省外突破,产品结构稳步升级;3)投资建议:看好国缘品牌势能逐步提升和V 系放量潜力,省内外成长可期。我们预计2021-2023年公司营业收入为64.6/79.6/97.7 亿元, 归母净利润为20.2/25.5/31.9 亿元, 对应摊薄EPS 为1.61/2.03/2.54 元,对应当前股价PE 为29/23/18x,维持“买入”评级。

    评论:

    开门红顺利实现,国缘系列贡献稳增长

    渠道反馈春节以来回款进度良好(预计回款比例30~40%),动销保持稳健,价盘较为平稳,目前对开/四开批价280/420-430 元左右。公司希望稳定价盘,淡季后着重梳理价格体系,费用管控力度明显增强,后续价盘有望进一步提升。1-2 月公司收入业绩符合我们预期,预计国缘系列贡献主要增长。四开在省内消费者认可度很高,升级后动销势头不减,目前仍处在快速成长期,省内天花板仍高;V 系在南京和苏州销售良好,21 年接近翻倍增长,22 年有望延续高增长态势,其中V3 受益省内600~700 元价格带放量增速相对更快,V 系占比有望从10%左右进一步提升。

    聚焦V 系攻坚和省外突破,产品结构稳步升级

    V 系剑指10 年百亿营收目标,公司全力倾资源做V 系,20 年成立了V9 事业部,过去营销人员没有完全分开,今年单独组建V 系团队,率先在苏锡常试点运行效果,下半年或会向其他地区铺开。去年底公司成立了V99 联盟体自治组织,希望借此推动经销商倾力做V 系,上限发展99 家客户,首批成员38 家,目前新增至40 多家。目前V 系经销商与老K 系经销商重合度较高,随着人员和组织架构调整,未来有望实现结构优化。此外,今年公司出台政策鼓励省内人员到省外创业,省外拓展决心增强。

    投资建议:看好国缘品牌势能逐步提升和V 系放量潜力,省内外成长可期,维持“买入”评级我们预计2021-2023 年公司营业收入为64.6/79.6/97.7 亿元,归母净利润为20.2/25.5/31.9 亿元,对应摊薄EPS 为1.61/2.03/2.54 元,对应当前股价PE 为29/23/18x,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险,疫情大面积反复风险,高端酒需求不及预期风险。