投资要点

    事件:公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告,2022 年春节期间,产品销售增长较好,顺利实现了“开门红”。经公司初步核算,2022 年1 至2 月,公司实现营业总收入24.5 亿元左右,同比增长25%左右;实现归属于上市公司股东的净利润9.4 亿元左右,同比增长26%左右。

    国缘占比超八成,V 系列未来将承接升级。根据渠道调研,春节期间公司整体回款比例积极,且动销增速和报表相匹配。分产品看,根据公司年初公布的21 年业绩预增公告,公司披露特A+类预计收入增速超过35%,占公司收入比重已达到约65%。其中国缘系列表现良好,在四开引领增长的同时,渠道反馈今年春节以来对开等其他单品也提速明显;V 系列我们预计未来将有较大发挥空间,公司已对V 系产品价格进行梳理V3出厂价或将提升未来将承接升级,V9 团购为主氛围培养中,同时联盟体也在不断完善升级,有望聚焦资源拉动品牌影响力。

    新四开渠道表现良好,看好V 系列快速成长。新四开推出后表现良好,继续延续动销强势;V 系则继续卡位高端,V9 的清雅酱香更适合江苏口味,区域上聚焦南京、淮安、盐城等主力市场,V3 卡位升级价格带,渠道布局空间大。根据公司公告,2021 年11月底已完成拟用于股权激励的股份回购,在推动股权激励上迈出坚实一步,有望带动激励落地。公司作为地产酒的代表,反映出次高端稳健的增长弹性。中长期来看,我们认为公司仍处于品牌势能上升期,在省内次高端价格带占位愈发稳固,我们看好公司在“十四五”百亿营收目标指引下,通过省内的精耕细作与省外稳步扩张实现快速成长,有望五年目标三年完成。看好百亿目标后V 系列进一步在500-1000 价格带的快速成长。

    盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年营业总收入分别为64.01/79.19/95.12 亿元,同比增长24.98%/23.71%/20.12%;净利润分别为20.20/25. 42/30.84 亿元,同比增长28.90%/25.84%/21.36%,对应EPS 为1.61/2.03/2.46 元,对应PE 分别为32、25、21 倍。重点推荐。

    风险提示:全球疫情持续扩散;消费升级不及预期;食品安全问题。