事件：公司发布2021年度业绩预增公告，2021年实现营收63亿元-65亿元，同比+23.0%-26.9%，归母净利润19亿元-21 亿元，同比+21.3%-34.0%；测算单Q4 营收9.6 亿元-11.6 亿元，同比+4.1%-25.7%，归母净利润2.0 亿元-4.0亿元，同比-20.6%至+58.4%。

    　　2021 年高质量发展，彰显强大增长韧性。1）在2021 年经济承压和新冠疫情的背景下，公司展现出极强的增长韧性，21Q4 延续前三季度良好的发展态势，较好完成全年目标，稳健增长含金量十足。2）产品结构持续优化，前三季度超A类国缘V 系同比+120%，占比提高至10.7%；新版四开成功导入、量价齐升，带动特A+类同比+31.1%，新品D20/30 培育成效显著，同比+235%。3）区域发展更加均衡，前三季度省内6个大区、13 个地级市、74 个办事处均实现全域增长；省外突破成效显著，“2+5”重点省级板块市场增幅超35%，省外含税销售额过千万的地级市数量大幅增加。

    　　2022 年定调“好中求快”，深入推进“13455”规划。1）公司未来发展定调“好中求快、好字当头、能快则快”，力争“五年目标提前完成”，并制定出“13445”

    　　规划，战略清晰方向明确。2）2022 年营销工作将深入推进差异化、高端化、全国化“三化”方略，高效推进国缘V 系攻坚战、国缘开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战“四大战役”，持续优化产品和区域结构。3）公司将持续深化全国化进程，未来将在河南、山东、安徽等省外市场铺开，形成品牌竞争的新格局，“十四五”末要力争省外营收占比提升到20%以上。

    　　尽享次高端扩容红利，改革深化增长加速。1）江苏市场次高端价位持续扩容，公司V 系列和K 系列精准卡位次高端，品牌和渠道建设成效突出，将尽享江苏省内次高端扩容红利。2）公司持续推动品牌和渠道建设，坚定推进V 系列攻坚战，成立V99 联盟体积极吸纳大商、优商，更好地提升V 系列品牌和渠道势能。

    　　3）公司于2021 年11 月30 日完成股票回购，2022 年股权激励有望落地，将有效激发高管和中层骨干的积极性；基于公司“好中求快”的发展诉求，2022 年改革措施或将加速落地，从而激发更大经营势能。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 归母净利润分别为20.1 亿元、25.4亿元、32.1亿元，对应动态PE 分别为32 倍、25倍、20 倍。公司未来仍将继续享受苏酒次高端市场扩容红利，V99 联盟体助力V 系列势能提升，叠加股权激励有望落地，看好公司持续成长能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。