公司发布2021 年业绩预增公告：公司预计2021 年营业收入/归母净利润63~65/19~21 亿元、同增23%~27%/21%~34%，扣非净利19~21 亿元、同增22%~35%，符合市场预期。2021 年，公司圆满收官并夯实高质量发展基础；完成股权回购，激励有望加速落地。看好公司稳健向上趋势，“十四五”新发展阶段望保持快增，维持“买入”评级。

    　　 公司发布2021 年业绩预增公告，整体符合预期。公司预计2021 年实现营业收入63~65 亿元、同增23%~27%；归母净利润19~21 亿元、同增21%~34%；扣非归母净利润19~21 亿元、同增22%-35%。按预告中值收入/利润64/20 亿元测算，对应21Q4 收入/归母净利增速分别约15%/20%，相比前三季度27.2%/29.3%的增长有所收缩。

    　　 2021 年圆满收官，夯实高质量发展基础。2021 年公司圆满收官，并在产品结构、市场开拓、渠道管理、产能扩张等多方面夯实发展基础。（1）产品结构持续改善，公司预计2021 年特A+类产品收入增速超过35%、占比达到65%左右（2020 年占比为60.2%）。我们预计，国缘V 系列同增翻倍及以上、V3 占比过半；四开增速与特A+类产品整体接近；对开增速慢于特A+类整体。（2）区域发展更加均衡，省内薄弱市场如连云港、南通等增幅明显，强势市场如淮安、南京等表现稳健，高增市场徐州等延续强劲趋势；市场持续开拓，省内含税销售额超过亿元的经销商达到20 家、新增6 家；省外含税销售额超过千万的地基市场超过30 个、新增18 个。（3）渠道改革、技改扩能等其他方面均稳步推进。

    　　 2022 年开门红可期，全年望持续快增。考虑2021 年V 系列表现靓丽&四开升级较为成功，我们认为公司存在超额完成全年100 亿销售考核口径目标的可能，预计Q4 留有余力；目前旺季备货积极，四开/对开批价约420/260 元左右，价盘稳固&节奏正常，开门红可期。2022 全年来看，我们预计公司将继续深化“四大战役”：①坚定不移，着力提升V9 品牌势能；②提质扩面，持续做强开系基本盘；③彰显特色，强化今世缘品牌激活成效；④多措并举，加快省外板块市场突破。我们预计公司2022 年整体收入望实现25%及以上增长，V 系列加大铺货力度望持续高增；四开&对开在成熟地区维持稳健动销表现，其他地区加速团购向流通渠道导入。

    　　 期待股权激励加速落地，延续快增势能。公司公告已完成股份回购：累计回购股份约为770 万股，占比0.6138%，回购均价56.24 元/股，已支付总金额约4.33 亿元，股权激励有望加速落地，进一步激发管理层经营活力。长期来看，公司望持续享受结构升级红利，V 系列高举高打望带领公司实现品牌突破、四开国缘等核心产品享受省内次高端升级扩容红利维持快增、省内部分地区如苏南市场预计仍有较大渗透率提升空间、省外以长三角市场为核心不断向周边辐射。

    　　我们认为，公司“十四五”有望提前实现营收百亿目标，并向更高目标冲击。

    　　 风险因素：消费需求不及预期；省内竞争加剧；食品安全问题。

    　　 投资建议：基于公司预增，我们微调2021 年EPS 预测至1.57 元（原预测为1.53 元）；考虑到公司V 系列表现靓丽，四开&对开动销稳健，上调2022/2023年EPS 预测至1.98/2.52 元（原预测为1.87/2.26 元）。我们认为公司未来几年有望继续延续较强向上趋势，结合同业可比公司估值，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价60 元，维持“买入”评级。