事件:

    公司发布2021 年度业绩预增公告，预计2021 年实现营业收入63-65 亿元，同增23-27%；实现归母净利19-21 亿，同增21-34%；实现扣非归母净利19-21 亿，同增22-35%。

    投资要点：

    1、2021 公司结构持续优化，预计业绩将落在预告区间上限水平。

    2021 年公司高效推进“四大战役”，销售收入实现稳步增长，产品和区域结构持续优化。1）从产品结构看，公司特A+产品收入增速预计超35%，占公司收入比重提升至约65%。其中V 系营收占比约10%；四开、对开继续保持高增；新K 系（K3、K5）与今世缘以喜宴场景消费为主，同样贡献增长。2）从区域结构看，公司克服省内疫情影响，从前三季度表现看，传统强势市场如淮安、南京大区延续稳健增长，而薄弱市场如苏南、盐城、泰州等也实现高增。我们认为公司将顺利实现“十四五”开门红，业绩大概率将落在预告区间的上限水平。

    2、力争“五年目标提前完成”，看好公司2022 继续保持高增。公司在2021 年11 月30 日完成股票回购，未来在股权激励落地后，品牌势能和利润弹性预计也将加速释放。此外，在2021 年底召开的年度发展大会上，公司定调未来“好中求快，好字当头、能快则快”。考虑到“五年目标提前完成”的战略诉求，2022 年公司各项举措有望加速落地，继续保持高增。

    3、公司未来将继续享受次高端扩容红利。对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题，我们认为，未来即使不考虑省外拓展，省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长；同时，在江苏市场次高端价位带持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题。

    4、盈利预测和投资评级：公司产品结构优异，未来仍会继续享受次高端扩容红利，股权激励等利好落地也将带来催化，我们继续看好公司未来的成长性。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.66/2.08/2.64 元，对应PE 分别为35/28/22 倍，给予“买入”评级。

    5、风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。