事件：今世缘公告，公司预计2021 年度实现营业收入63 亿元-65 亿元，同比增长23%-27%；预计归属于上市公司股东的净利润19 亿元21 亿元，同比增长21%-34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19 亿元-21 亿元，同比增长22%-35%。

    　　业绩目标圆满完成，结构持续改善。根据公司公告，2021 年预计实现收入63-65 亿元，同比增长23%-27%，利润同比增长21%-34%，基本符合预期。国缘系列驱动2021 年59亿元营收目标目标圆满完成，公司披露特A+类预计收入增速超过35% ，占公司收入比重达到约65%，相比于2020 年的60%比重有明显提升，结构升级的速度优于我们此前预期，我们预计2023 年公司特A+类收入占比有望达到70%。

    　　经销商大会释放积极信号，V99 联盟体打造V 系十年百亿工程。12 月29 日今世缘召开的“聚焦高质量聚力新跨越”发展大会释放积极信号。1）2021 年成果丰硕：十四五开门红顺利实现，预计2021 年Q4 继续保持良好发展态势。薄弱市场和省外市场开拓顺利，前三季度省内市场增幅26.3%，省内实现全域增长，其中如连云港、南通、宿迁等薄弱市场增幅更加明显；省外市场增幅36.7%，“2+5”重点省级板块市场增幅超35%，未来将力争“十四五”末省外营收占比提升到20%以上；分产品看，前三季度超A 类国缘V 系同比增幅120%，在国缘品牌占比提高至10.7%；特A+类增长31.3%；次高端新品D20/30 培育成效显著；2）2022 年展望：将围绕“13445”开展新一年营销工作，即一条主线、遵循三化方略、四大战役（提升V9 势能、赋能开系并完善控盘分利、强化今世缘品牌激活、省外板块市场突破）及五项保障；3）组建V99 联盟体从“多卖酒”

    　　到“卖好酒”：V99 联盟体主要由国缘V 系核心经销商组成，该联盟体首批纳入38 家经销单位，预计上限为99 家，使成员能够深入参与营销方案并获得更多差异化支持，从而更好地团结厂商以实施V 系的“十年百亿工程”。

    　　新四开渠道表现良好，助推2022 业绩继续快增。新四开推出后表现良好， 21Q3 在疫情影响下依然维持良性增长验证品牌势能上升期，21Q4 渠道价差略有收窄，继续延续动销强势；V 系则继续卡位高端，V9 的清雅酱香更适合江苏口味，区域上聚焦南京、淮安、盐城等主力市场，V3 卡位升级价格带，渠道布局空间大。根据公司公告，2021年11 月底已完成拟用于股权激励的股份回购，在推动股权激励上迈出坚实一步，有望带动激励落地。中长期来看，我们认为公司仍处于品牌势能上升期，在省内次高端价格带占位愈发稳固，我们看好公司在“十四五”百亿营收目标指引下，通过省内的精耕细作与省外稳步扩张实现快速成长。

    　　盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。根据公司此次披露的业绩预增范围和经营数据，产品结构升级的速度略超预期，我们小幅上修盈利预测，预计公司2021-2023年营业总收入分别为64.01/79.19/95.12 亿元，同比增长24.98%/23.71%/20.12%；净利润分别为20.20/25.42/30.84 亿元，同比增长28.90%/25.84%/21.36%，对应EPS 为1.61/2.03/2.46 元（前次为1.57/1.94/2.36 元），对应PE 分别为32、25、21 倍。重点推荐。

    　　风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。