今世缘发布年报业绩预告，公司预计2021 年度实现营业收入63 至65 亿元，同比23%-27%；实现归母净利润19 亿元至21 亿元，同比增长21%-34%。公司收入端符合预期，利润端超预期。我们调整公司21-23 年EPS 预测为1.6、2.03 以及2.56 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　全年收入符合预期，利润端略超预期。公司预计2021 年度实现营业收入63 至65 亿元，同比23%-27%；实现归母净利润19 亿元至21 亿元，同比增长21%-34%；实现扣非归母净利润19 至21 亿元，同比增长22%-35%。

    　　其中Q4 预计实现营业收入9.6 至11.6 亿元，同比+10.9%至33.9%；实现归母净利润2.0 至4.0 亿元，同比-20%到60%。

    　　产品结构持续提升，核心单品比重持续加大。分产品来看，公司特A+类（300 元以上）产品收入增速35%，占比提升至65%以上，相比2020 年提升3.7%。渠道调研显示，公司2021 年V 系列增速超过100%，K 系列增速超过30%，今世缘D20/D30 增速达到200%以上。公司核心单品更加突出，高端化持续加速。

    　　2022 年公司产品结构将进一步高端化，集中化。公司2022 年在产品结构上进一步强化V 系列的运营。公司成立V99 联盟体，吸引区域核心经销商加盟。在该模式下，经销商共同参与企业决策，企业重点支持核心经销商，强化对经销商的服务和培训支持，从而推动V 系列全国化。2021 年以来公司为了让今世缘系列更加适应江苏省的消费升级趋势，对今世缘系列产品进行梳理。通过产品聚焦和新品迭代的方式，今世缘D20/D30 系列实现增长。公司2022 年仍将通过对产品集中梳理，强化重点单品。围绕“打市场基础，做喜庆特色，拓日常消费”三个重点方向，不断提升品牌认知和产品结构。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司2021 年持续推进高端化建设和产品结构升级。从结果来看，V 系列收入取得翻倍增长，K 系列完成产品换代的同时，维持高增长，今世缘系列核心单品也取得突破，品牌形象持续改善。

    　　我们认为公司产品结构的持续升级是公司成长的重要推力。同时公司股权激励改革的推进，也将成为公司长期成长的内生动能。我们调整公司21-23年EPS 预测为1.6、2.03 以及2.56 元。我们认为经历本轮调整，公司估值已经进入历史低位，建议买入，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。