投资要点

    事件:2021 年12 月29 日,今世缘举行以“聚焦高质量 聚力新跨越”为主题的2022 今世缘发展大会,公司管理层出席大会并发表讲话。

    “四大战役”全面打响,新市场形势下仍将深入推进。2021 年今世缘营销体系以全面打响“四大战役”为工作方向,产品结构持续改善,前三季度超A 类国缘V系同比增长120.0%,V 系在国缘品牌占比提高至10.7%;国缘四开换代成功,以开系为主体的特A+类同比增长31.1%;今世缘品牌战略新品D20/30 同比增长235%。2022 年在新的市场环境下公司仍将全力争取营销“四大战役”取得更好成效。1)V 系攻坚要坚定不移:以事件营销提升品牌认知度,清晰传递国缘V9 代表品项,简化顾客选择,聚焦V9 至尊版推广。2)开系提升要提质扩面:优化终端利益分配体系,确保控盘分利落地,以“分品提升,分区精耕”为导向,终端扁平化建设。3)今世缘激活要彰显特色:做喜庆特色,深化喜庆联盟体模式构建,规划典藏老品迭代,整合BC 类产品数量。4)省外突破要多措并举:在面上主推国缘开系,局部高地布局V9,今世缘品牌协同互补。区域上以周边化和板块化为战略方向,推进“百城突破工程”,攻坚10 个准亿元省级板块,积聚局部优势。

    发起组建V99 联盟体,优选经销商致力高端化。大会上,今世缘宣布成立V99 联盟体,从省内外重点市场V 系经销主体中优选合作伙伴,原则上省内一个地级市选择1-3 名成员,上限为99 家,成员单位可以享受参与V 系营销策略制定、公司领导一对一指导、各类培训等支持,首批成员单位共有 38 家经销客户。我们认为,虽然目前V9 在营收中占比较低,但可以预见的是,V 系将会是公司未来增长的新引擎,组建V99 联盟体是公司继成立V9 事业部后高端化方面又一重要举措。

    投资建议:预计21-23 年公司营业收入分别为64.87/79.69/95.55 亿元,同比增速为26.66%/22.84%/19.91%,归母净利润分别为19.73/24.83/30.11 亿元,同比增速为25.89%/25.87%/21.28%,EPS 分别为1.57/1.98/2.40 元,现价对应21-23年PE 为35.09X/27.88 X/22.99X。 我们认为公司充分受益于江苏省内主流价格带升级,省内省外拓展均有空间,给予“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期