事件描述

    今世缘发布2021 年一季报：今世缘2021 年一季度实现营业总收入23.97 亿元，同比增长35.34%；实现归母净利润8.05 亿元，同比增长38.78%，实现扣非归母净利润8.03亿元，同比增长38.03%。

    事件评论

    一季度实现开门红，产品结构升级明显。今世缘2021 年一季度实现营业总收入23.97 亿元，同比增长35.34%；实现归母净利润8.05 亿元，同比增长38.78%，其中收入增速延续环比加速的趋势，主要得益于一季度中高端产品国缘系列的高速增长及去年低基数效应。2021 年一季度特A+系列产品实现收入15.47 亿元，同比增长56.99%，占整体收入比重达到64.77%，相比2020Q1 提升9.01pct。此外，特A 类产品实现营收6.35 亿元，同比增长9.05%；A 类产品实现营收1.06 亿元，同比提升6.76%，公司整体产品结构升级明显。

    苏南、苏中等地区高速增长，相对薄弱地区进一步夯实基础。2021 年一季度省内实现应收入22.14 亿元，同比增长33.14%，大本营核心地位稳固。其中，优势市场如淮安大区、盐城大区分别同比增长12.07%、19.63%，实现稳步增长；相对薄弱市场如苏南大区、苏中大区、淮海大区分别同比增长69.07%、35.09%、67.88%，薄弱地区基础得到进一步夯实；省内核心市场南京大区实现营收6.90 亿元，同比增长35.06%，省外市场营收1.74 亿元，同比增长67.14%，延续高速发展态势。

    现金流量表保持良性，盈利能力稳健提升。2021 年一季度今世缘归母净利率提升0.83pct 至33.61%，盈利能力稳定提升。其中毛利率+0.05pct 至73.27%，期间费用率-1.06pct 至13.76%。一季度今世缘经营现金流净额5.33 亿元，受益于一季度较好的销售及去年低基数，同比增长高达325.4%，现金流量表保持良性。

    业绩指引靓丽，公司增长动能向上，发展势能强劲。根据公司披露的未来指引，公司2021 年营收目标59 亿元（争取66 亿元），对应同比增速约15%（争取目标约29%）；净利润目标18 亿元（争取19 亿元），对应同比增速约15%（争取目标约21%）。作为省内第二大品牌，预计在产品结构持续升级和省内外市场相继发力的催化下，公司后续成长性值得期待。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.57/1.95元，对应最新股价PE 分别为35/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 省内消费升级不及预期；

    2. 新品推广不及预期；市场竞争加剧等。