事件：公司发布2022 年度三季报，公司前三季度实现营业收入 142.2 亿元（+10.4%）；实现归母净利润5.8亿元（+15.4%）；扣非后归母净利润5.7 亿元（+17.7%）。单三季度公司实现营业总收入50.2 亿元（+10.2%）；实现归母净利润2.1 亿元（+22%）；扣非后归母净利润2.1 亿元（+21.6%）。

    工业板块持续高增，成为核心利润增长点。前三季度工业板块实现收入5.1 亿元（+34.3%），占总营收的3.6%；实现归母净利润1亿元（+51.1%），占比净利润的17.9%。1）中药饮片：公司中药饮片产能扩建后满产可达8000 吨，已能生产加工1100 多个中药饮片品种，近8000 个品规。借助渠道优势在广西省内加快饮片市场布局，规模效应持续提升，计划在2023 年逐步开展周边省份的市场拓展。2）中药配方颗粒：公司设计产能约3000 吨，目前一期产能1500吨。截至2022Q3，已完成250个品种备案，力争2022 年底完成约400 个品种的备案工作，能基本覆盖医院常用的中药配方颗粒产品。公司已逐步开展核心医院市场的配方颗粒产品进院工作，为未来实现业绩放量奠定基础。随着国标的加速推进，品种陆续齐全后，有望实现量价齐升。

    批发板块结构持续优化，器械耗材销售高增。前三季度批发板块收入115.86 亿元（+10.89%）；实现归母净利润3.79 亿元（+10.18%）。1）药品：发挥渠道优势，强化新品引进，在广西率先引进新冠特效药，加强与上游供应商的密切协作。2）医疗器械耗材：2022 年前三季度，公司器械耗材收入16 亿元（+80%），剔除因疫情调拨防疫物资带来的阶段性增量因素，仍保持约40%的增速。目前公司在广西地区医疗器械耗材市场份额较低，成长空间广阔，发挥公司渠道资源优势，积极开展药械耗材SPD 项目，提高公司器械耗材品种的市场份额。

    零售业务调整品种结构，降本增效提升毛利率。前三季度批发板块实现收入20.81 亿元（+4.04%）；归母净利润0.93 亿元（+11.26%）。2022Q3 公司零售药店700 多家。作为广西地区医药商业的龙头，充分发挥批零一体化优势，在品种、客户资源等方面与批发业务互为补充，持续推动处方外延项目开展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.88元、2.27元、2.71 元，未来三年归母净利润将保持20.3%的复合增长率，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策波动风险；药品降价风险；项目不及预期；疫情波动风险。