事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入92亿元（+10.6%）；归母净利润3.7 亿元（+12%）；扣非后归母净利润3.6 亿元（+15.6%）。

    　　二季度业绩符合预期，持续优化调整产业结构。单二季度收入43.9 亿元（+5.5%）；归母净利润1.5 亿元（+21.8%）；扣非归母净利润1.5 亿元（+22.8%）。

    　　分板块看：2022 年上半年，医药工业板块营收3亿元（+26.8%），占总收入的3.3%；批发业务营收74.6 亿元（+10.5%），约占总收入的81.2%；零售业务营收14.1 亿元（+8.5%），占总收入的15.3%。总体来看，二季度高毛利率的工业板块增速较高；批发和零售板块受集采和广西地区疫情影响，业绩增速放缓。

    　　工业板块增速较高，成为核心利润增长点。1）中药饮片：22 年上半年，中药饮片扩产至8000 吨。仙茱中药科技已能生产加工1100 多个中药饮片品种，近8000 个品规，基本涵盖医院所需全部常用饮片品种。2）中药配方颗粒：仙茱制药负责中药配方颗粒生产研发项目的投产运营，设计产能约3000 吨，目前一期产能1500 吨。截至2022H1，已完成130 个品种备案，已开发医院客户约30家。随着国标的加速推进，品种陆续齐全后，有望实现量价齐升。

    　　批发板块上下游优势突出，积极拓展供应链延伸服务。1）药品：发挥渠道优势，强化新品引进，加强与上游供应商的密切协作。在广西率先引进新冠特效药，发挥公司渠道优势和运营实力。2）医疗器械耗材：目前在广西地区市场份额较低，成长空间广阔，积极开展药械耗材SPD项目，提高公司器械耗材品种在医院客户的份额。2022 年上半年，公司医疗器械耗材实现营收9.3 亿元（+74.8%）。

    　　零售业务高质量发展，加速布局DTP 药房。截至2022H1，公司药店730 家，其中医保药店631 家，期内新开门店4家，关闭门店13 家。公司DTP 药店（含医院院边店）数量达174 家，医保双通道药店42 家。公司作为广西地区医药商业的龙头，充分发挥批零一体化优势，在品种、客户资源等方面与批发业务互为补充，持续推动处方外延项目开展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元和8.9 亿元，EPS 分别为1.81 元、2.06 元和2.46 元，对应PE 分别为9倍、8 倍和7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策波动风险；药品降价风险；项目不及预期；疫情波动风险。