事件：日出东方公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入17.4 亿元，YoY-6.1%；实现业绩-0.2 亿元，上年同期为0.3 亿元。折算2022Q2 单季度实现收入10.9 亿元，YoY-4.1%；实现业绩0.4 亿元，YoY-31.6%。受疫情影响，公司Q2 收入、业绩下滑。考虑到下半年进入空气能产品销售旺季，我们对公司经营持积极预期。

    　　受疫情影响，公司收入下滑：根据公告，因疫情影响，2022H1 公司连云港基地（涉及太阳能、空气能等产品）停工停产近一个月、物流受阻，产品延迟交付，对收入影响较大。分业务来看，2022H1 日出东方空气能业务实现收入2.4 亿元，占比总收入比例13.8%（与2021 年比重相近）。根据海关数据，2022H1 我国空气能热泵出口金额为5.8 亿美元，YoY+63%。我们认为，欧洲环保补贴政策对空气能产业发展有长期拉动作用；短期而言，欧洲能源价格上涨也对空气能销售有催化影响。随着下半年出口旺季到来，我们预期日出东方空气能业务或有较好表现，收入端有望改善。

    　　Q2 公司业绩下滑：我们认为，日出东方Q2 业绩下滑，原因为：1）受原材料价格影响，公司Q2 单季度毛利率为29.4%，同比-3.1pct。2）因公司实施股权激励，股份支付摊销费用同比增加，影响2022H1 业绩1512 万元。展望2022H2，我们认为，公司盈利能力有望改善。一方面，疫情影响逐渐消退，公司生产恢复，规模效应显现。另一方面，欧洲对空气能采暖产品的需求增加，出口价格有望提升，改善盈利能力。根据海关数据，2022H1 我国空气能热泵外销均价YoY+29%。

    　　投资建议：我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展，空气能业务高速增长。我们预计公司2022~2023 年EPS 为0.31/0.37 元，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨。