本报告导读:

    公司通过内生+外延全面发展净水业务,2015年预计收入规模超过6亿元,转型成效逐渐显现。同时,储能将是未来的又一增长亮点。

    投资要点:

    调低盈利预测,调高目标价至29.4元,维持“增持”评级

    预测2015-2016年收入为31.4/34.6亿元(原预计31.1/36.1亿元),EPS为0.84/1.03元(原预计0.98/1.13元),主要是净水业务培育期投入较大。我们看好公司净水及相关产业的转型,行业增长快市场空间大,参考小家电行业35倍以上估值,我们给予公司2015年35倍PE,对应目标价为29.4元(+39.1%)。“增持”评级。

    净水转型,内生+外延全面布局

    自2014年初,公司开始发力净水业务,2014年“四季沐歌”“太阳雨”两个自有品牌内生发展实现收入1.78亿元,转型初见成效。2014Q4-2015Q1费用投入大,全力支持净水业务的发展,同时公司也在积极探寻外延的方式完善上游模组的设计制造能力,并向水处理等相关产业链延伸。我们预计2015年公司在净水相关产业能实现6亿以上收入规模,转型对公司业绩贡献逐渐增大。

    储能成为未来又一增长亮点

    储能项目是指把全年的太阳能储存起来供冬天取暖,相比电、油、燃气具有成本优势,仅比煤成本高。公司具有跨季度储能技术,在系统设计能力、商业模式和施工经验等方面有较好的竞争优势,曾负责拉萨至喀日则铁路十几个火车站采暖项目,2014年为公司贡献700多万收入。我们预计,2015年公司在储能领域将会有更多更大的项目落地,成为未来又一增长亮点。

    风险:太阳能热水器行业持续下滑,转型成效不达预期。