本报告导读:

    净水器行业进入高速发展期,公司战略积极向净水器业务转型,资金充足,有机会通过并购取得初步市场地位,并将通过与现有销售渠道协同作用逐步建立领先优势。投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价 21.2 元

    我们看好日出东方对净水器行业开拓。预计公司 2014-16 年 EPS 0.85/0.98/1.13 元。公司战略大举切入净水器行业具有较高成长性,潜在外延并购提升公司资金利用效率,我们认为公司应较行业平均估值 22 倍PE 给予估值溢价,给予目标价 21.2 元,对应 2014 年 25xPE,2.3xPB,首次覆盖给予“增持”评级。

    外延进入净水器行业,重回成长轨道

    市场认为公司受制太阳能热水器市场低迷陷入长期衰退。我们认为当前公司积极向净水器领域开拓,有望重回成长轨道。公司拥有近 30 亿现金及类现金资产,并购预期强烈,有望通过并购获取核心竞争力,并与公司现有销售渠道相结合形成协同作用。成功的品牌经营管理经验有望助公司后来居上,建立领先优势。

    净水器行业空间巨大,事件推动下国内净水器有望迅速普及

    净水器产品普及空间大,且具有长期消费耗材的特点,市场容量有望超过千亿规模。参照美国和日本市场发展规律,净水器往往经历较短的时间实现大规模的普及,且事件驱动和政策在其中起到重要影响。近期中国水安全事件频发曝光,国民对水健康重视程度不断提升,我们认为,未来 3-5年将是中国净水器市场爆发式增长的阶段。

    催化剂:推出具有竞争力的净水器新品

    风险提示:净水器行业拓展力度低于预期;太阳能热水器持续低迷