报告导读

    太阳能热水器农村零售市场或将逐步走出低迷,未来1-2年净水器业务或带来惊喜。

    投资要点

    农村零售市场仍处于低迷期

    根据相关统计2013 年我国玻璃真空管太阳能热水器销量5706 万平方米,和2012年基本持平,平板集热产品产量650万平方米,和2012年相比增长27.3%。国内零售市场以真空玻璃管为主,而去年工程太阳能市场处于高速增长的一年,农村市场零售下降估计至少20%以上。作坊式小企业倒闭,市场集中度进一步提升,日出东方市场份额继续保持第一,预计达到约4%,提高2个百分点左右。农村零售市场经过08-11年的高速增长,从2012年开始调整,2013年仍低迷运行,悲观预计2014年农村市场仍然难以走出低谷,但是行业调整也有利于市场整合,行业龙头更有优势。太阳能热水器作为农村热水解决方案的首选,产品将逐步进入更新换代期。

    受房地产市场影响 工程业务增速或下调

    2013年公司工程太阳能热水器、太阳能热水工程系统收入增速分别为11%和46%,该部分业务保持快速增长。但是工程市场和房地产相关性较强,2014年1-5月份,我国商品住宅销售面积3.2亿平方米,同比下降9%,因此,我们预计今年工程以及热水系统业务增速或将下降。

    净水器业务带来增长

    2013年底公司开始涉足家用净水器市场,2014年第二季度经销商开始逐步铺货,从目前的跟踪情况来看,销售情况良好。未来我国家用净水器市场空间巨大,2013 年行业收入增速35%以上。依托公司原有的经销渠道,公司净水器业务未来两年将保持高速增长。

    盈利预测及估值

    我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.92元、1.08元,对应的动态市盈率分别为15倍、13倍,近两年成立一系列的投资公司,超募资金相对较多,收购事件将成为公司股价催化剂之一,维持“增持”投资评级。 财务摘要