公司发布2023 年半年报，公司23Q2 收入9.8 亿，同增17%（23Q1 同增1.5%），归母净利0.9 亿，同增287%（23Q1 同减1.2%），扣非归母净利0.7亿，同增346%（23Q1 同增5.5%）；归母净利率8.8%，同增6pct。

    　　23H1 实现收入18 亿，同增9%，归母净利1.7 亿，同增59%，扣非归母净利1.4 亿，同增67%；归母净利率9.4%，同增3%。

    　　营收增长主要系线上和加盟销售增长所致。

    　　23H1 非经合计0.34 亿，其中政府补助0.39 亿。政府补助主要涉及“生产基地及仓储物流信息化” 建设，中小企业科技发展基金 “水星家纺工业园区” ，水星家纺品牌综合提升等项目。

    　　23H1 毛利率40%，同增2.8%，公司聚焦优势产品，坚持精品开发，产品销售毛利率较上年同期有所增长。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为23.9%/4.7%/1.9%/-0.6%，分别同比+0.4/-0.01/-0.1/-0.3pct。

    　　电商+经销为主力优势，新零售工具赋能服务升级渠道方面，线上电商渠道及线下经销渠道是公司的主力优势渠道，二者保持均衡发展。

    　　线上，公司旗下的经典主品牌“水星家纺”在各大主流电商平台长期占据了销售排名中的头部地位。作为行业内最早入驻抖音的品牌之一，销售收入已具有一定规模。【全资子公司水星电商23H1 营收10 亿，同增13%，净利润146 万，同减76%。】

    　　线下自营渠道加大对核心商圈的进驻力度，同时升级门店服务，新零售工具赋能终端。在三四线城市构筑“网格布局”，在一、二线城市构筑“重点布局”。

    　　延续“大单品策略”，会员服务升级

    　　产品方面，延续“大单品策略”，精简 SKU，坚持精品开发，围绕品类与单品两个竞争维度持续提升水星特色产品的核心竞争力；通过与知名品牌、IP 等联盟，推动品牌年轻化升级，突破品牌受众圈；存量及增量婚庆热度提升，公司深耕婚庆床上用品，根据欧睿数据，水星家纺 2022 年全国结婚床品销量第一。

    　　会员服务赋能，除通过小程序等与消费者进行精准互动，提升入会率外，亦为消费者提供如结婚铺床服务、洗护大管家服务等，提升产品附加值并巩固品牌的优良口碑。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司通过提升消费者深层洞察力，在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发等方面持续创新、积累，并取得显著的行业领先优势，不断提升核心竞争能力。我们预计公司23-25 年收入分别为40.9/45.8/50.8 亿，归母净利分别为3.3/4.4/5.0 亿，对应PE 分别为12/9/8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动而影响家纺行业景气度，市场竞争加剧，未能及时洞见消费者需求趋势变化等风险。