投资要点：公司公告2021年中报，21H1归母净利润同比增长72%，符合预期。1）上半年业绩创上市以来同期新高。21H1营收16.2亿元，同比20H1增长39%，同比19H1增长27%；归母净利润1.64亿元，同比20H1增长72%，同比19H1增长22%；扣非归母净利润1.53亿元，同比20H1增长126%，同比19H1增长43%，2）21Q2延续较高增速水平。21Q2单季度营收9.0亿元，同比增长32%；归母净利润0.9亿元，同比增长58%盈利能力整体稳定，资产质量稳健。1）费用率略有提升，不改盈利能力平稳。相较于2101，21H1销售费用率上升0.4pct至20.5%，管理费用率（含研发费用）上升0.3pct至6.3%，但毛利率38.4%，较2101提升12pct；净利率10.1%，与过去3年保持稳定。2）备货增加，致存货、现金流有所变化。存货同比增长22%至9.9亿元，主要系采购备货增加所致；经营性现金流量净额为-3526万元，金额下降主要系本期采购付现增加所致。

    　　线上销售维持高增态势，线下渠道注重运营质量提升。1）21H1电商收入8.1亿元，同比增长46%，21年618天猫平台销售额位居家居百货品牌排行榜第三、家纺品牌第一，仅618当天前10分钟，在京东居家国货大牌上的成交额同比增长即达到180%，电商引擎增长强劲。新拓布局抖音等社交电商，重点发展自播业务，4月抖音超品日GMV超3000万元。2）21H1线下收入8.1亿元，同比增长32%。线下渠道注重运营质量改善，提升门店形象，增大被芯产品陈列面积，将更多门店和区域纳入全渠道链路中，专门成立新零售中心，帮助经销商更好运用云店小程序、直播及私域流量，提升获客率和转化率。

    　　聚焦"好被芯·选水星"品牌战略，全方位打造极致单品。公司与雪糕品牌钟薛高跨界合作，推出"雪糕被"联名产品，主打两个品牌的“清凉"属性，携手触达更多年轻消费群体；与敦煌博物馆联名推出国风系列产品，营销合力彰显国潮文化，提升品牌热度，强化长尾效应。此外，以纤维新材料、助剂材料为自主研发重点，塑造科技领先的品牌形象。与高级婚尚生活杂志《时尚新娘》合作，参与多对明星夫妻的大片拍摄，增强纺婚庆系列产品的宣传力。2020年受中国家纺协会委托，发布《2020中国被芯白皮书》，传播寝具类产品的专业知识，有效增强了消费者对品牌的信赖度。

    　　数字化发展规划稳步推进，全面提升运营效率。在终端零售上，公司强化数字化布局，以高质量数字化内容直触消费者，通过小程序等营销工具支持离店销售。在供应链上，建立库存、库容、生产进度等全局化可视化模型，逐步实现供应链全局可视化，提升整体运营效率。同时，公司积极推动大数据分析体系建设，致力于将营销、供应链、财务等模块的数据互相打通，以大数据分析转化价值，实现跨领域数据决策支撑。

    　　公司为电商基因深厚的家纺龙头，提速全链路数字化改造，维持"买入”评级。公司电商渠道优势持续扩大，立足高性能"产品领先"打造品牌强势影响力，不断提升市场占有率。

    　　我们维持原盈利预测，预计21-23年实现归母净利润3.6/4.2/4.9亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示：疫情反复导致线下恢复低于预期；商品房住宅销售不达预期。