业绩概况：公司公告，2020 年公司实现营业收入30.35 亿元，同比+1.09%；归母净利润2.75 亿元，同比-12.99%；扣非后净利润2.31 亿元，同比-17.50%；基本每股收益为1.04 元。2021 年Q1 实现收入7.18 亿元，同比+49.14%；归母净利润0.79 亿元，同比+91.12%。

    　　毛利率略有下降，费用率控制良好：公司2020 年毛利率为35.27%，同比-2.31pct，主要原因是2020 年公司实施新收入会计准则，与产品销售相关的运输费用分至营业成本中核算；净利率为9.05%，同比-1.46pct。公司2020 年费用率控制良好，其中销售费用率下降0.69pct 至18.82%；管理费用率提升0.54pct 至4.77%，主要是员工薪资福利类费用及新冠疫情期间抗疫支出增加所致；财务费用率下降0.10pct 至-0.40%，主要是公司存款利息收入增加所致。2020 年末，公司应收账款余额为2.86 亿元，同比+55.13%，主要是2020 年销售发货应收增加。

    　　聚焦被芯品类，高品质爆品引流：分产品看，2020 年套件品类营收为12.69亿元，同比-2.29%，毛利率为35.73%；被子品类营收为13.76 亿元，同比+8.45%，毛利率为35.00%；枕芯品类营收为1.99 亿元，同比-3.55%，毛利率为37.25%；其他主营品类营收为1.83 亿元，同比-10.50%，毛利率为32.64%。公司聚焦被芯品类，积极推出高品质爆品以提升销售，进一步做大做强被芯品类。随着高品质爆品的不断推出，公司未来业绩有望持续增长。

    　　布局直播等新零售模式，推进渠道多元化：线上渠道，公司重点加强与知名IP、国际设计师和明星合作，联名打造专属产品；成立直播中心，布局直播及社交电商领域，引入更多流量。线下渠道，公司加强了对线下门店被芯区域的升级改造，增加门店被芯类产品陈列面积；2020 年下半年线下销售明显好于上半年，且2020Q4 已超过2019 年同期水平。

    　　拟发放现金红利：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元（含税）。

    　　截至2020 年12 月31 日，公司总股本26,667 万股，扣除公司目前回购专户的股份147 万股,以此计算合计拟派发现金红利10.61 亿元（含税），占2020 年归母净利润的38.64%。

    　　投资建议：公司为国内家纺龙头企业之一，电商增速持续领先行业，占比不断提升，在消费疲软背景之下仍保持稳定增速。预测公司2021-2022 年EPS 分别为1.23 元、1.42 元，对应PE 分别为13X、11X，维持“增持”

    　　的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，新产品销售不及预期，新冠疫情反复风险。