事件：近日，我们对傲农生物的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。公司是一家集饲料、动保、养猪、原料贸易业务于一体的高科技农牧企业。公司围绕“以饲料为核心的服务企业，以食品为导向的养猪企业”品牌定位，积极布局发展饲料及生猪养殖业务，竞争力不断增强。

    种猪充足，积极布局育肥产能。上市之初，公司为了配合饲料业务，主要销售种猪和仔猪。2018 年起，公司着力发展生猪养殖业务，积极配套育肥产能，肥猪出栏量有所上升。目前公司销售生猪中，约60%为仔猪，未来随着公司育肥产能的建设及放养规模的增长，肥猪出栏比例将逐步上升。目前公司生猪产能充足，截至一季度末，公司共有存栏母猪4 万头，6 万头母猪猪场在建，存栏及在建产能有望支撑明年200 万头的生猪出栏规模。未来公司将通过自建养殖小区和发展放养的模式提高育肥产能，目标到2023 年实现年生猪出栏600 万头，2021年实现生猪出栏300 万头。5 月14 日，公司发布公告，与贵州七环现代农业发展有限公司签订《合作经营框架协议》，设立贵州傲农七环畜牧养殖有限公司。“傲农七环”目前存栏母猪5000 头，设计母猪存栏量10000 头，公司生猪产能进一步扩大。目前公司生猪养殖完全成本约为14 元/公斤，成本上升主要受非洲猪瘟防控成本上升影响，另外公司规模配套并未完全匹配也导致养殖成本较高。

    饲料板块节本增效效果明显。2018 年公司饲料业务贡献毛利7.79 亿元，占公司毛利总额的99%，仍然是公司第一大业务板块。2017 年以前，公司饲料板块工作重点主要是拓展饲料市场，2017 年后，公司开始着力抓饲料销售效率，2018 年期间费用率明显下降，未来公司饲料板块期间费用率有望进一步下降。目前公司饲料销售主要为猪料，约占饲料总销量的85%。未来公司将提高禽料、水产料的销售量，公司计划到中期目标完成时其他饲料销售量占到饲料总销售量的50%。

    风险提示：猪瘟与疾病，自然灾害，养猪出栏量不达预期等