报告要点

    　　我们认为，傲农生物作为近年来养殖业务快速发展的企业，在充足的项目和土地储备、年轻化专业化团队、完善激励机制以及健全的安全防疫体系下，未来出栏规模有望实现高速增长，成为行业中养殖新贵。看好公司长期成长性，重点推荐。

    猪价上涨即将开启，板块正处于投资第二阶段我们认为，当前生猪养殖板块已经进入投资的第二阶段，且这一阶段行情有望超预期。具体来说：1、春节开始猪价淡季不淡，上涨周期已经正式开始，预计4-8 月份猪价涨幅将逐月提升；2、截至2019 年2 月，农业农村部统计能繁母猪存栏数据同比降幅已达19.1%，达历史最高，此轮周期产能去化幅度已超过历史最高水平。且后期来看，非洲猪瘟倒逼行业生物安全防控升级，养殖户预计将主动降低母猪养殖密度，行业产能去化幅度将进一步放大；3、历史来看猪周期中，第二阶段猪价上涨最快，股价表现最好。本轮猪价高点和高价持续时间大概率都将超过以往周期，板块第二阶段行情有望超预期。

    傲农生物：快速发展的养殖新贵

    　　公司成立于2011 年4 月，前期公司主要以猪饲料业务为主，且前端料占比较高。2014 年以来公司即开始在生猪养殖板块进行布局，并迎来快速发展。2018 年底公司母猪存栏量3.04 万头，随着公司四川、江西等地母猪场建设完成以及部分猪场收购项目的顺利推进，预计公司2019 年底母猪存栏量有望达8 万头。预计公司2019-2020 年生猪出栏规模有望达90 和180 万头。

    厚积薄发，养殖业务进入快速发展期

    　　我们认为，公司养殖业务能够实现快速发展的核心原因主要在于三个方面：1、公司土地和项目储备充足，目前阶段已完成300 万头产能规划布局，且土地储备仍在持续推进；2、公司团队年轻化且专业化，且具备完善激励机制，员工工作积极性较高，助力公司快速发展；3、公司目前已建立起完善的防疫体系，叠加优秀的管理团队，保证了公司扩张的安全性，且公司生猪养殖产能布局集中于南方，靠近消费地区，或将更加受益猪价上涨行情。

    投资建议：给予“买入”评级

    　　我们认为，公司未来养殖业务将迎来快速发展，预计公司2019-2020 年EPS分别达0.47 和2.38 元，看好公司长期发展，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 公司出栏规模不达预期；

    　　2. 猪价上涨不达预期。