摘要：

    公司是一家专注于猪养殖前期营养产品生产的综合性企业，主要产品涉及饲料、非疫苗兽药以及原材料贸易等细分行业。从公司公告来看，18 年H1 业绩预告归属净利润区间在3853.2 万-5779.8 万之间，同比下降10%~40%。公司业绩下滑的主要原因在于肉价持续下跌对于产品销售的影响。

    从行业的角度来看，肉价近四个月出现了持续性的下跌，5 月16 日出现了阶段性的低点10.17 元/公斤。后期肉价将进入稳定时期，下半年给予公司的业务更好的外围环境。

    在行业向好的趋势下，公司的毛利一直保持在15%-20%的增速，净利润也将在保持在10%左右。公司教槽料具备自身特色，根据日龄和体重调配不同的饲料，基本可以实现仔猪70 日龄体重30 公斤，母猪PSY26 头以上。

    公司兽药产品或迎来快速发展期。兽药是公司的高毛利产品，年均毛利在55%。在去产能的背景下，低端产品的使用量下降，但是精细化管理下，公司高端产品的销量会趋于增长。

    盈利预测：我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.34、0.44、0.57 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。