事件：公司发布2020 年业绩公告，2020 年公司实现营业收入7.50 亿元，同比下滑14.03%，实现归母净利润2.22 亿元，同比下滑27.72%。公司公布2020 年度利润分派方案为每10 股派发现金股利6 元人民币，不送红股，不转增。

    事件：公司发布2021 年一季度报告，实现营收2.18 亿元，同比增长9.37%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下滑42.38%。公司业绩符合预期。

    年报、一季报符合预期。2020 年，受新冠疫情持续影响，宏观经济遭遇巨大挑战，响水 321 事故影响逐渐消退，市场供求和产品价格回归合理区间。公司毛利率为55.20%，较去年下降5.72pct，主要由于会计准则变更和产品价格影响。公司期间费用率为18.89%，较去年同期增加0.75pct。公司主要产品工业杀菌剂各品类合计销售33804 吨，较上年度增长 12.03%。2021 年Q1，公司营收2.18 亿元，环比+19.55%，毛利率45.38%，环比+4.36pct，经营持续向好。

    异噻唑啉酮类工业杀菌剂龙头企业。百傲化学深耕异噻唑啉酮类工业杀菌剂行业近20 年，已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。

    　　公司产品具体包括CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 等几大系列产品，目前产能已经超过3 万吨。此外，公司还配套BIT 生产化工中间体邻氯苯腈（F 腈）。

    持续扩产助力公司发展。公司在松木岛分公司投资建设异噻唑啉酮系列产品三期项目，项目占地5.5 万平方米，总投资4.83 亿元，计划新增 CIT/MIT12000吨或 MIT 2000 吨、BIT 2500 吨、OIT 1200 吨或 DCOIT 600 吨，项目预计于2021 年底前完工，届时公司工业杀菌剂总产能将超过4 万吨，生产规模优势更加突出。公司持续推进产业链布局，提高公司的经营能力和核心竞争力。

    发布股权激励，助力公司长远发展。公司发布2021 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予582 万股限制性股票，其中首次授予552 万股，预留30 万股。此次股权激励对象总人数为64 人，包括公司总经理等核心管理团队在内。股权激励考核目标为：以 2020 年净利润为基数，2021 年-2023 年净利润增长率分别不低于 30%、60%、90%的业绩目标。该激励授予价格为7.36 元/股。此次股权激励的实施，将充分调动公司员工的积极性，助力公司长远发展。

    “增持”评级。预测公司2021-2023 年营收分别为8.57、9.58 和10.63 亿元，归母净利润分别为2.49、2.88 和3.30 亿元，对应EPS 分别为0.95、1.10 和1.26 元，PE 分别为15 倍、13 倍和11 倍，首次覆盖，给与“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。