量价齐升，中报靓丽

    　　公司发布中报，实现营收3.50 亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长78.42%，每股收益为0.60 元，公司业绩增长强劲，符合市场预期。公司营收和利润双增，主要得益于募投项目产能释放，以及BIT 和邻氯苯腈产品价格大幅上涨，综合毛利率也因此提升11.28PCT 至53.77%。公司各项费用率均有提升，综合费用率提升2.80PCT 至15.32%。

    　　分产品来看，工业杀菌剂实现营收3.40 亿元，同比增长60.11%，销量为13,488.19 吨，同比增长53.87%；邻氯苯腈中间体实现营收0.30 亿元，同比增长20.66%，销量为579.01 吨，同比下滑46.04%。分季度来看，Q2 实现营收2.13 亿元，同比增长68.56%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长125.37%。Q2 营收和利润大增，一是工业杀菌剂销量环比大增48.06%至8,050.64 吨，募投的12000 吨CIT/MIT 产能Q2 得到充分释放；二是BIT和邻氯苯腈的价格分别由Q1 的76.47 元/kg 和31.04 元/kg 大幅上涨至Q2的140.03 元/kg 和80.85 元/kg。

    　　邻氯苯腈依旧短缺，二期投产有望贡献更多业绩增量邻氯苯腈是重要有机合成中间体，下游包括BIT、分散染料和沙坦类药物等，预计国内总需求超过3 万吨。盐城安全事故影响联化科技、江苏长海合计2 万吨产能，国内占比约2/3，缺口明显。公司现有邻氯苯腈产能1 万吨，其中1 期3000 吨于2017 年9 月投产，2 期的7000 吨于2019 年7 月投产，我们预计随着2 期7000 吨产能的逐步释放，有望驱动公司三四季度业绩环比继续提升。

    　　募投项目投产缓解工业杀菌剂产能瓶颈

    　　公司工业杀菌剂此前一直受限于产能瓶颈，随着12000 吨CIT/MIT 或2000吨MIT、400 吨OIT、2500 吨BIT 系列产品项目于2019 年4 月正式投产，有效缓解了公司目前工业杀菌剂产能不足的问题，进一步提升规模效应，降低单位生产成本。公司也首次具备量产BIT 系列产品的能力，补齐了公司在异噻唑啉酮类工业杀菌剂产品系列上的短板，丰富了公司的产品结构，成为2019 年半年度乃至全年公司经营业绩提升的重要驱动。我们认为随着BIT 上游的中间体邻氯苯腈产能的释放，BIT 产能负荷也有望进一步提升。

    　　盈利预测及投资建议：随着公司募投项目CIT/MIT、邻氯苯腈和BIT 等产品产能释放，公司业绩环比有望继续提升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为3.99/4.53/3.85 亿元，现价对应2019 年PE 为14.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：募投项目进展低于预期，产品价格下滑风险。