事件

    公司公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营收47 亿元，同比整张14%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长56%；2022Q1实现营收11 亿元，同比增长26%，实现归母净利润0.8 亿元，同比下滑15%。

    业务稳步开拓，一季度业绩有所承压。

    2021 年公司主业保持稳定增长，江苏恒义受益于新能源汽车快速发展以及下游客户的放量，2021 年实现营收7.7 亿元，同比增长74%，江苏恒义产能处于快速扩张阶段，当前产能利用率较低，致使2021 年恒义利润率较低。2021 年公司毛利率17.2%，同比增长0.5 个百分点，主要为销售结构的改善。2022Q1 公司营收规模保持稳步增长，毛利率为14.2%，同比下滑5.5 个百分点，主要原因为原材料的大幅度上涨以及因疫情致使公司向下游转价进度低于预期。

    主业恢复性增长，电池盒业务打造第二增长曲线。

    我们预计随着芯片短缺的逐步缓解，公司主业有望实现较快的恢复性增长。电池盒业务为公司打造的第二增长曲线，旗下客户覆盖了宁德时代、宇通客车、小鹏汽车等主流客户，与此同时引入宁德时代关联投资公司作为战略投资者后，公司将进一步加强与行业龙头宁德时代的合作，并有望充分享受新能源汽车发展的红利。当前为满足快速增长的订单，公司加快产能建设，预计2022 年底实现120 万台套产能，2023 年底实现200 万台套产能。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.08 元、1.44 元和1.92 元。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期等风险。