事件：公司发布2020 年业绩快报，2020 年公司实现营收41.34 亿元，同比增长-1.04%；实现归母净利润2.29 亿元，同比增长46.8%。其中Q4 实现营业收入16.92 亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长214.7%。

    创收+降本，业绩超预期。2020 年面对疫情带来的冲击，公司积极组织员工复工复产、提升产能，自4 月份以来持续保持增长，供需两端稳步向好，企业生产经营状况不断改善。成本端，公司通过产品技术革新、加强内控管理，信息化实施得到全面提升U9ERP、MES 系统全部正常上线运行达到精准管控预定效果，大幅度降低了运营成本。2020Q1/Q2/Q3/Q4 公司实现归母净利润为0.31/0.48/0.48/1.07 亿元，同比增长-15.13%/45.02%/-17.63%/214.7，业绩超预期。

    公司核心竞争力显著，产品线丰富。公司在国内乘用车车身零部件领域具有较强的生产制造能力、同步开发能力和整体配套方案设计能力。公司继续推进海宁、成都、长沙等生产基地的建设，完善了公司在全国范围内的生产基地的战略布局。

    客户持续拓展，营收稳健增长。公司主要客户东风本田、广州本田、上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众、武汉本田、广汽丰田、东风日产、广汽集团、北汽集团、奇瑞汽车、东风 悦达起亚、吉利汽车、长安汽车等整车企业。2019 年新开发产品 847 个，获得丰田汽车总成件产品的供应资格，成功进入特斯拉、宝马全球采购体系。2011-2020 年，公司营收从12.49 亿元提升至41.34 亿元，CAGR 为14.2%，营收稳健增长。

    收购江苏恒义，进军新能源领域。2018 年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域，新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。公司协助江苏恒义全力开拓新客户，电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等，并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审，模具设计、制造能力不断得到提升。

    盈利预测与估值建议：公司主营业务持续稳健增长，随着江苏恒义持续整合，业务协同、客户持续拓展，我们预计公司2021/2022/2023 年净利润为3.17/3.

    83/4.62 亿元，对应EPS 为1.01/1.22/1.47 元，给予“增持”评级。

    风险提示：乘用车客户拓展不及预期、新能源汽车政策调整风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。