事件：公司发布2020 年中报，上半年公司实现营收15.04 亿元，同比-19.53%；归母净利润0.79 亿元，同比+13.50%；扣非后归母净利润0.71亿元，同比+37.29%。其中20Q2 实现营收10.02 亿元，同比+1.90%；归母净利润0.48 亿元，同比+45.02%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比+180.54%。

    对此我们点评如下：

    收入端：受益于疫情结束后二季度经济复苏，公司20Q2 收入增速转正，同比+1.90%，基本和国内乘用车批发销量增速相当。

    毛利率：20Q2 公司毛利率17.2%，同比+5.5pct，恢复至18-19 年的毛利率水平。比去年同期大幅提升的主要原因是19Q2 毛利率只有11.7%，显著低于18-19 年的年度综合毛利率16-17%的水平。

    利润端：2020Q2 利润增速明显超预期，归母净利润0.48 亿元，同比+45.02%，扣非后归母净利润0.46 亿元，同比+180.54%。如果剔除投资收益和资产减值损失的影响来计算营业利润，那么2020Q2 营业利润为0.97亿元，同比增速为821.6%，环比增速为183.1%。

    第二季度季度大幅增长的主要原因为公司毛利率相比去年同期大幅提升，期间费用率相比去年同期大幅下降。

    20Q2 毛利率同比+5.5pct，期间费用率同比-3.8pct，但是净利率和去年同期基本持平，主要是①由于2019Q2 出售宁德时代股票获得投资收益约3600 万元，而今年Q2 投资收益只有200 万元。②2020Q2 存货跌价损失及合同履约成本减值损失计提4631 万元，而去年同期几乎没有资产减值损失计提。

    公司专注于汽车零部件冲压领域三十多年，护城河持续加宽，客户结构持续升级。公司客户结构很好，日系客户占比最高，上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众占比也相对较高。19 年又进入豪华车宝马、特斯拉的供应链体系。公司对造车新势力小鹏、华人运通也有相关产品供货。

    收购江苏恒义，大举进军新能源汽车零部件。公司控股子公司江苏恒义2019 年实现营业收入3.3 亿元，实现净利润0.35 亿元。公司协助江苏恒义全力开拓新客户，电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等，并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审，有望大规模放量。

    投资建议：公司目前双轮驱动，一方面客户持续升级，开始配套宝马和特斯拉等豪华品牌，另一方面发力新能源汽车零部件，电池托盘已供货上汽自主和东风日产。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为37.04、42.63、49.62 亿元，增速依次为-11.3%、15.1%、16.4%，归母净利润依次为1.96、25.4、3.05 亿元，增速依次为25.8%、29.7%、20.1%，当前市值60.2 亿元，对应PE 依次为30.7、23.7、19.7 倍，首次覆盖，给予“推荐”

    评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；新产能爬坡不及预期；新客户开拓不及预期；电动化渗透率提升不及预期