公司归母净利润17 年同比下降22.3%，18 年1 季度同比增长5.2%

    2017 年公司实现营业收入31.7 亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润2.3 亿元，同比下降22.3%。公司营业收入同比增长，主要由于拓展新客户、乘用车车身零件产品收入增加所致，而公司归母净利润同比下降，主要由于原材料钢材涨价、生产成本大幅增加所致。公司17 年毛利率为19.4%，同比下降4.3 个百分点；净利率为7.1%，同比下降3.6 个百分点。

    2018 年1 季度，公司实现营业收入7.7 亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润0.8 亿元，同比增长5.2%；1 季度毛利率21.8%，同比下降4.6个百分点，环比提升3.7 个百分点；净利率为10.6%，同比下降2.8 个百分点，环比提升5.4 个百分点，净利率环比提升百分比高于毛利率，主要由于期间费用率环比下降1.2 个百分点所致。

    拓展客户与扩大产能并举，积极寻求新能源汽车领域投资机遇

    公司主营乘用车车身零部件及相关模具，主要客户为南北大众、上海通用、东本广本等。根据公告，2017 年公司新开发广汽三菱、东风雷诺等客户，进一步拓宽配套产业链。同时公司加速建设生产基地，17 年新设天津、青岛、盐城、惠州和长沙五个工厂，有效缓解产能瓶颈。此外，公司与北汽集团共同成立产业并购基金，围绕新能源、轻量化、智能化等方面进行投资，推动公司向新能源汽车产业转型。

    投资建议

    公司是国内领先的乘用车冲压件生产企业，积极拓展优质客户资源，配套供应链得到拓展。同时公司联手北汽成立产业并购基金，为公司布局新能源汽车产业链奠定良好基础。公司费用管控能力较好，原材料价格企稳公司盈利能力有望迎来改善。我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.92/2.27/2.64 元/股，对应最新收盘价的PE 为16.4/13.8/11.9 倍，给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    汽车行业景气度不及预期；主要原材料价格波动风险；下游客户拓展不及预期；新工厂建设投产项目不及预期等。