事项：

    华达科技公告：在新能源汽车快速发展的背景下，公司拟与北汽产投共同发起成立北汽华达汽车产业并购基金，计划总规模为10 亿元人民币，其中公司认缴出资5.5 亿元；产业基金首期出资2 亿元，安鹏投资、北汽产投和公司分别认缴出资500 万元、8500 万元和11000 万元。产业基金投资方向为汽车新能源和新材料产业，汽车轻量化、智能化技术，汽车后市场等相关领域。

    评论：

    设立产业并购基金，华达北汽强强联合

    公司联合北汽产投成立产业并购基金，总规模达10 亿元，产业基金首期出资 2 亿元，其中安鹏投资认缴出资500 万元、北汽产投认缴出资8500 万元、华达科技认缴出资 11000 万元。北汽产投作为北汽集团独资设立的投资平台，承担了集团的资本运作、股权投资和创新孵化等功能。我们认为，华达和北汽产投的强强联合，一方面有利于公司在新能源汽车领域和下游公司北汽集团开展合作，借助北汽集团成熟的新能源汽车生产经验，研究并开发适用于新能源汽车的零部件等；另一方面双方将发挥在各自领域的专业优势，寻找新能源汽车产业链中优质股权投资标的，为公司布局新能源汽车产业链打下基础。

    借助北汽技术和资源优势，完善公司产业结构和业务布局

    华达科技传统业务为乘用车车身冲压件、管类件及相关模具的开发、生产与销售，主要客户包括东风本田、一汽大众、上汽大众和广汽乘用车等，但这些车企在新能源领域的布局并未有突出表现。北汽集团是中国最大的新能源汽车生产商之一，2016 年北汽新能源乘用车销量排名全国第三，集团将新能源汽车看作最重要的战略性产业大力发展。我们认为，公司此次与北汽产投成立产业基金表明了公司和北汽集团未来或将在新能源汽车领域展开更多合作，公司有望依托北汽集团在新能源汽车领域成熟的生产技术和完善的资源优势，顺应汽车零部件轻量化的潮流，在现有产品的基础上研发、生产适用于新能源汽车的冲压件、管类件及模具等。

    外延布局新能源产业链，投资标的引关注

    2016 年我国新能源乘用车总销量达到32.9 万辆，同比增加86%；截至2017 年9 月，新能源乘用车总销量达到31.23万辆，相比于2016 年同期增长48%。在汽车电动化的背景下，公司选择布局新能源汽车产业链是顺应行业发展趋势的选择。目前产业基金拟投资的项目包括：1）某锂电池改性隔膜、固态电池及相关装备研发与制造商；2）某商用车SADAS公司；3）某特殊钢板轧制公司；4）某铝合金冲压成型公司等。结合公司现在的产品来看，我们认为，产业基金收购标的业务围绕电动化和轻量化的可能性更大。首先，公司选择与北汽集团合作主要原因是布局新能源汽车产业链，因此收购从事汽车电动化业务的标的有助于公司未来与北汽集团展开深入合作。同时，目前公司生产的冲压件、管类件等产品主要以钢材为原材料，产品主要用于传统燃油车，但是新能源汽车为了达到更长的续驶历程，轻量化的问题更为突出，投资从事轻量化零部件生产的企业符合公司的业务拓展预期。

    看好公司转型升级，维持“增持”评级

    此次产业基金的成立是公司外延布局新能源产业链的第一步，体现了公司转型升级的决心。我们认为，公司将围绕“电动化、轻量化、智能化”的主线选择标的公司，借助投资标的公司的技术优势，研发、生产适用于新能源汽车轻量化的零部件，形成轻量化、新能源汽车配件产业链，和北汽集团展开长期合作，并有望成为北汽集团新能源汽车零部件供应商。

    传统业务方面，公司作为国内汽车冲压件主要生产商之一，受到原材料成本上升的影响，2017 年前三季度归母净利润同比下降12.2%。但是我们认为公司股价目前处于合理的估值水平，而且公司产能将在2017 年底和2018 年一季度迎来集中释放，配合2018 年一汽大众新品周期和公司对产品成本的重新议价，华达科技2018 年盈利水平有望恢复增长。我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为1.73/2.53/3.31 元，对应PE 分别为27.1/18.5/14.2 倍，维持增持评级。