事件：公司公告：公司前三季度营收22.31 亿元，同比增长20.47%，归母净利润1.77 亿元，同比增长-11.70%，毛利率19.85%，同比下滑4.45pct。

    受益于下游客户产销火爆，Q3 单季度营收高增长。公司前三季度营收同比增长20.47% ， 分季度来看， Q1/Q2/Q3 营收分别增长13.69%/12.98%/35.09%，Q3 单季度营收大幅增长，主要是得益于公司下游大客户产量的快速增长，公司前五大客户Q1/Q2/Q3 产量分别增长约9.37%/10.41%/12.42%，Q3 环比Q2 产量增速提升了2pct，带动公司营收快速增长。预计Q4 广汽乘用车产量增速回升叠加上汽大众产量持续爬升，公司营收仍将维持较高增长。

    原材料涨价侵蚀毛利率，下游议价近期落地有望带动毛利率企稳回升。公司主要原材料钢材受供给侧改革影响涨价较多，侵蚀了公司毛利率，Q1/Q2/Q3 毛利率分别为26.44%/18.10%/16.96%，同比去年分别增加-9.37/-3.45/0.64pct。Q3 单季度毛利率下滑较多，主要是上游原材料随行就市涨价，但公司与下游客户价格调整延迟所致，Q4 有望补回Q3 原材料端的价差，从而带动毛利率回升。

    大客户一汽大众明年迎产品周期叠加单车价值量提升，公司营收有望维持中高速增长。明年公司第二大客户一汽大众迎来产品大周期，公司同步扩产能，有望配套上市新品且单车配套价值有望提升数十元，假设明年一汽大众产量增长15%，则实际贡献营收增速有望超过20%，带动公司营收继续中高增速。此外，广汽乘用车和上汽大众等大客户明年仍有望维持较高增长。

    投资建议：预计公司17-19 年营收增速分别为20.5%/15.8%/12%，对应净利润增速-5.8%/17.3%/15%，对应EPS 分别为1.71/2.01/2.31元，对应PE 分别为27.7/23.6/20.5 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：下游客户销量不及预期；原材料涨价超预期。