2017年上半年收入稳健增长

    　　2017年上半年华达科技实现营业收入14.06 亿元，同比增长13.27%；实现归母净利1.32 亿元，同比增长5.81%，总体来看，华达科技上半年收入增长稳健，利润增长不达此前预期，主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率（毛利率Q2 同比下降3.45pct，H1 同比下降1.76pct）。

    　　新客户扩展顺利，老客户高速增长

    　　2017年上半年，公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户，目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。2017 年全年公司预计开发新产品1000 个左右。同时，2017 年上半年公司原有主要客户东风本田（占比22%）、一汽大众（占比12%）、广汽乘用车（占比11%）销量分别增长35%、3.5%、58%。我们认为，一方面，公司原有客户结构优质保障业绩稳健；另一方面，公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性，未来增长可期。

    　　新设三大生产基地，完成全国产能布局

    　　公司产能利用率长年超100%，产能紧缺背景下部分订单需外协完成，2017年上半年，公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地，同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设，公司产能不足的情况得到部分缓解，公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局，以应对新客户产品产量的需求。

    　　原材料价格周期波动不影响企业中长期发展

    　　车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为80%左右，上游钢铁等原材料价格上涨（中钢协板材价格指数二季度同比上涨21%），会逐步传导到下游各细分行业，对公司毛利率造成一定拖累（公司下游客户一半未锁定价格）。我们认为，价格周期波动不影响优质企业中长期发展，更有利于行业加速出清，龙头的规模优势、成本管控优势显现，中长期更利于公司发展。

    　　新客户、新产能进展顺利，维持“增持”评级我们认为，原材料涨价不影响公司长期成长性，17 年新客户、新产能进展顺利，公司是日系（本田）+大众+广汽产业链多重标的，优质客户结构保障未来业绩，持续看好。我们预测17/18/19 年EPS 分别为2.28/2.83/3.52 元，对应PE 分别为20.5/16.5/13.3 倍。维持“增持”评级。